"I am made in China"刷屏 刘国梁却这样评价马龙_美国总统就职

作者:滨州市 来源:图木舒克市 浏览: 【 】 发布时间:2020-10-30 01:26:23 评论数:

摘要 【Model 3车价频降惹争议 特斯拉取消无理由退车】特斯拉降价风波未平,刷屏取消服务项目事件又起。10月17日,刷屏特斯拉中国官网问题解答页面显示,“特斯拉信心保障计划已于2020年10月16日终止执行并下线,在此之后的购车订单均不再享受该计划的保障。”这意味着特斯拉新车主将无法再享受7天无理由退车。(证券日报)   特斯拉降价风波未平,取消服务项目事件又起。  10月17日,特斯拉中国官网问题解答页面显示,“特斯拉信心保障计划已于2020年10月16日终止执行并下线,在此之后的购车订单均不再享受该计划的保障。”这意味着特斯拉新车主将无法再享受7天无理由退车。  Model 3连续调价  特斯拉取消7天退车保障  据了解,信心保障计划是特斯拉在法律要求之外做出的额外承诺,旨在打消消费者的顾虑,推动其购买特斯拉汽车。按照该计划的条款,如果车主对新车不满意,可在车辆交付后的七日内将车辆退还,特斯拉将在30个工作日内退还除1000元定金外的车款。该信心保障计划适用于2020年7月22日及之后生效的订单。  此外,信心保障计划中还明确退还条件需符合下述所有要求:在车辆退还时,车辆里程表读数未超过1600公里;“新车有限质量保证”尚未失效;未提交或未申请过任何可适用的激励政策、奖励、优惠或特别待遇;车辆处于全新状态,未受损坏且无异常磨损;未转售或美国总统就职转让给任何个人或实体。  而就在特斯拉宣布取消退车政策的前3天,10月13日,特斯拉又再次宣布,Model S长续航版和高性能版均下调2.3万元。据记者不完全统计,自2019年发售以来,Model 3售价已经经历7次调整,降价幅度超过10万元。  “打完概念战、造型战、智能战后,特斯拉终于开打价格战了。接下来一定是成本控制的竞赛,目的就是让竞争对手无以为继。” 有国内新能源车企高管对《证券日报》记者如是表示。  对于特斯拉频繁调价,有老车主要求特斯拉对价差予以补偿。对此,特斯拉方面也给出了解释。特斯拉中国对外事务副总裁陶琳表示:“早期的涨价是因为新的政策,补贴带来了价格的变化,而国产特斯拉Model 3从正式上市至这次调价,车型补贴前的售价一直没有改变。”  谈及特斯拉价格调整背后逻辑,陶琳曾表示:“特斯拉正在进行的事业无先例可循,特斯拉的发展速度日新月异,只要我们的发展规模到达了一定程度,就要将成果展现给消费者。我们的初心确实是希望让消费者能拥有性价比更好的产品,而不是自己利润最大化。”  禁买政策提高退车门槛  专家称车主固有认知待突破  反观国内,因新能源汽车迭代和售价变动过快导致用户维权事件也曾上演。2019年7月10日,小鹏汽车推出的2020款小鹏G3售价几乎等同于2019年款小鹏G3,然而续航里程却多出169公里。为此,众多小鹏汽车车主打出“要求退车”标语,在小鹏汽车总部广州,更是遭到车主们的围堵。  为此,彼时小鹏汽车董事长何小鹏火速出面救火。其在微博等平台公开致歉,承认销售政策有可优化和调整的地方。“我们这次硬件的快速迭代,真的给我们之前的鹏友们添堵了。”何小鹏亦承诺称,G3 2019款客户在3年内增购或换购小鹏任一车型,额外享受1万元的专属补贴权益。  相比小鹏汽车的和气生财,特斯拉的表现相反,其明确表示,不会对老车主有任何补偿,退差价更是不可能。  “相对于传统整车企业因摊销前期研发成本而雪藏技术储备而言,新能源车汽车的优势即高效的OTA升级以及快捷的技术迭代。”林示认为,车企将技术快速推向市场的做法本无可厚非,然而相比传统车以年计的改款周期,显然突破了消费者的认知习惯。企业在这方面要加强宣传引导,消费者也应逐步适应。  为消除恶意订单的影响,特斯拉此次还规定,购车用户退车之后的12个月内不得再次购买同款车型,在一定程度上提高了退车的门槛。此外,特斯拉表示退回车辆的权益均不可转移到新订单中,若特斯拉发现并认为车主滥用本信心保障计划或恶意行事,车主在12个月内将无法购买任何车辆。  资深合同法律师马向对《证券日报》记者表示,7天无理由退货针对的是非现场购物来保障消费者权益的一项条款,但是汽车商品交易不属于7天无理由退货的范围。因此,特斯拉此前主动提供交付后7日内退车的相关政策,只是与电商购买商品的七日内无理由退货相类似。但作为特斯拉自设的服务项目承诺,厂家的确有权利增减或取消。(文章来源:证券日报)

原标题:刘国梁益海嘉里金龙鱼“跃”入创业板,刘国梁粮油龙头将大力布局新业务 摘要 【益海嘉里金龙鱼“跃”入创业板 粮油龙头将大力布局新业务】三十而已,三十而立。距离推出“金龙鱼”品牌小包装食用油改变国人拖着油瓶上街打散装油历史近三十年后,粮油龙头益海嘉里金龙鱼于10月15日正式“跃”进A股,树立又一里程碑,同时也给创业板的改革与发展带来了巨大的影响。 三十而已,三十而立。距离推出“金龙鱼”品牌小包装食用油改变国人拖着油瓶上街打散装油历史近三十年后,粮油龙头益海嘉里金龙鱼于10月15日正式“跃”进A股,树立又一里程碑,同时也给创业板的改革与发展带来了巨大的影响。 10月15日,益海嘉里金龙鱼登陆创业板,以48.96元/股开盘,开盘涨幅即达90.51%;盘中最高触及62.65元,最终报收56元,收涨118%。 据悉,益海嘉里金龙鱼(股票简称:金龙鱼,股票代码:300999)本次发行新股5.42亿股,发行价为25.7元/股,募集资金总额139.33亿元。这意味着,益海嘉里金龙鱼是今年以来A股募资规模第二大企业,同时也是创业板有史以来募资规模最大的企业。 三十年乘风破浪,营收千亿的益海嘉里金龙鱼凭什么成为行业龙头?更令投资者关注的是,益海嘉里金龙鱼接下来计划如何畅游资本市场的大海? 创业板迎粮油龙头 “1:1:1金龙鱼调和油”是埋藏在国人记忆中,对金龙鱼的最难忘印象,也是这一时期各大电视台的广告宣传,让食用油品牌金龙鱼走进了中国的千家万户。 再往前看,益海嘉里金龙鱼改革开放后进入中国,于1991年推出“金龙鱼”品牌的小包装食用油,一举改变人们拖着油瓶上街打散装油的历史。 从推出“金龙鱼”品牌,到“金龙鱼”即将鱼跃龙门,益海嘉里金龙鱼经过30年的发展,已成为国内最大的农产品和食品加工企业之一,旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“丰苑”“金味”“锐龙”“洁劲100”等超过17个知名品牌,占据大米、面粉、食用油等不同层次和品种的市场。 作为粮油行业的龙头企业,益海嘉里金龙鱼上市体量惊人。根据公司披露的招股书,截至2019年底,益海嘉里金龙鱼实现营收1707亿元,归属于母公司所有者的净利润为54亿元。 中信建投证券执行委员会委员、投行委主任刘乃生先生也对益海嘉里金龙鱼的价值给予高度认可。他表示,金龙鱼的成功上市,为创业板增添了大型优质蓝筹投资标的,创造了创业板上市公司中营收规模最大,募集资金最高的纪录。未来金龙鱼将通过资本市场这个有利平台大显身手,不断追求卓越,成为“一条游进千家万户的富贵鱼”,实现“建立一个理想的集团”的企业愿景。 截至15日收盘,益海嘉里金龙鱼目前市值已突破3000亿元,成功跻身创业板前三。从总资产来看,益海嘉里金龙鱼超过1800亿元的总资产已经傲视创业板群雄。 “巨无霸”的护城河 对于粮油传统行业,甚至是整个消费领域来说,企业能否提高抗风险能力,加厚“护城河”至关重要。 身处粮油行业,益海嘉里金龙鱼的主营业务为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售,一直致力于用最具竞争力的成本,生产最优质的产品。 值得一提的是,由于粮油是必需品,疫情防控时期会对流通产生一定的影响,但对消费没有产生影响。今年1-6月,益海嘉里金龙鱼采取了多项措施积极应对疫情的影响,厨房食品业务稳健发展,饲料原料及油脂科技业务表现良好,整体经营业绩较上年同期实现较大增长,归母净利润高达30.08亿元。 除了人尽皆知的高品牌度,益海嘉里金龙鱼拥有遍布全国26个省(市、区)的70多个生产基地、100多家工厂,多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场,且拥有全国4406家经销商。 尼尔森数据显示,2019年,益海嘉里金龙鱼在小包装食用植物油(市占率为38.4%)、包装面粉现代渠道(市占率为26.7%)、包装米现代渠道(市占率为18.4%)的市场份额均排名第一;在饲料原料、油脂科技行业市场占有率亦排名靠前。 庞大的生产规模和完善的产业链是益海嘉里金龙鱼引以为傲的竞争优势。由此,公司的边际生产成本逐步降低,经济规模得到明显的体现。 此外,近几年,益海嘉里金龙鱼研发投入逐年增长,研发费用占当期营业收入比重高于同业。截至2019年12 月31日,公司拥有专利428 项,其中发明专利共计196 项。 新增长点在何方? 此前,不少投资者对于为何体量惊人的益海嘉里金龙鱼决定在A股上市感到好奇。对此,公司董事长郭孔丰先生表示,益海嘉里金龙鱼在中国投资运营超过30年,坚定看好中国经济发展前景。选择在A股上市一方面是为了继续深化国内的本土化进程,增强业务拓展能力,持续提升产品创新能力。另一方面是希望借助A股上市,使公众了解一个更加透明规范的公司,并分享公司的经营成果。 此次上市,益海嘉里金龙鱼募集的资金均投入主营业务项目,19个项目包括厨房食品综合项目、食用油项目、食用面粉项目等。 粮油行业“巨无霸”登陆A股后,如何和同行竞争,畅游资本大海,仍是投资者格外关注的问题。 目前,国家粮油信息中心、国家统计局等数据表明,益海嘉里金龙鱼食用油生产量占行业比重大约两成,小麦、大米产量不足一成,未来行业集中度将进一步提升,公司也享有极大的提升空间。 在厨房食品、饲料原料、油脂科技等业务上已取得杰出表现,益海嘉里金龙鱼董事、总裁穆彦魁还曾透露公司未来的发展战略。他表示,公司将积极开发新产品,拓展产品线,多方向延伸公司的品牌价值。至于益海嘉里金龙鱼未来盈利能力的提升要点,他表示,主要在于提高产品质量,降低生产成本和拓展销售渠道。(文章来源:国际金融报)摘要 【容维证券刘思山:马龙股指将考验3300点关口 量子科技走强】今日早盘A股三大指数集体高开,马龙之后有过一段上冲,接近十点后开始冲高回落,临近午盘加速下行,量子科技板块出现大涨,军工、农业等板块走强,银行、证券板块出现了高开低走态势,医疗器械、煤炭股领跌。 今日早盘A股三大指数美国总统就职集体高开,之后有过一段上冲,接近十点后开始冲高回落,临近午盘加速下行,量子科技板块出现大涨,军工、农业等板块走强,银行、证券板块出现了高开低走态势,医疗器械、煤炭股领跌。整体上,个股涨少跌多,涨停20余家,市场总体氛围一般。午后股指进一步弱势下跌,收盘跌破了5日均线支撑,截止收盘,沪指跌0.71%,报3312.67点;深证成指跌0.82%,报13421.19点;创业板指跌1.28%,报2689.67点。板块方面:量子科技、农业、军工、卫星导航等板块涨幅居前,煤炭开采、注册制次新股、人造肉等板块跌幅居前。全天北向资金净流出30余亿元。盘面上看,量子科技板块由于有利好消息刺激,今日整体表现突出,多只个股封于涨停,科大国创、浩丰科技、蓝盾股份等。值得关注的是,国防军工板块近期的明星股晨曦航空、新余国科还是表现抢眼,带动相关个股出现整体上涨。而周五表现较好的新股如C熊猫、泛亚微透等今日出现大跌走势,个股炒作风险不容忽视。技术上看,目前成交量不支持连续上涨,近期将维持震荡走势,考验3300点支撑力度,板块方面,军工相关的一些品种可加以关注,三季报业绩预期较好的个股也是关注的重点。操作上应控制好仓位,回避绩差垃圾股,高抛低吸为主。 (文章来源:容维证券)

"I am made in China"刷屏 刘国梁却这样评价马龙_美国总统就职

原标题:刷屏健麾信息去年H1逾期账款2倍净利 IPO募资超2倍总资产 上海健麾信息技术股份有限公司(以下简称“健麾信息”)将于10月22日上会首发上会,刷屏公司此次拟于上交所主板上市,发行股数3400.00万股,保荐机构为国信证券股份有限公司。健麾信息此次拟募集资金8.50亿元,其中,2.80亿元用于健麾信息医药物流智能产业化项目,6200.00万元用于市场营销与客户服务网络升级项目,4500.00万元用于医药物流机器人实验室建设项目,9800.00万元用于药房自动化升级研发项目,1.34亿元用于自动化设备投放项目,2.31亿元用于补充流动资金项目。2016年至2019年1-6月,健麾信息营业收入分别为2.05亿元、2.33亿元、2.56亿元、1.30亿元,销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.14亿元、2.31亿元、2.68亿元、1.47亿元。2016年至2019年1-6月,健麾信息归母净利润分别为1758.87万元、5540.17万元、7463.64万元、3719.37万元,经营活动产生的现金流量净额分别为5822.47万元、5701.15万元、6792.76万元、903.57万元。2016年至2019年1-6月,健麾信息资产总额分别为2.57亿元、2.63亿元、3.55亿元、3.75亿元,负债总额分别为9698.84万元、8502.05万元、9982.79万元、7741.24万元。上述数据显示,健麾信息此次募集资金总额为公司总资产的2.27倍。健麾信息此次募集资金总额为8.50亿元,2019年资产总额为3.75亿元。健麾信息资产规模不及同行。招股书显示,2016年至2018年,健麾信息同行业可比公司苏州艾隆资产总额分别为3.85亿元、4.33亿元、5.31亿元。健麾信息表示,经对比,公司资产规模、负债规模及净资产规模总体低于苏州艾隆。公司资产规模低于苏州艾隆主要系由于公司固定资产规模较小,主要以流动资产为主。2016年至2019年1-6月,健麾信息货币资金分别为9422.78万元、1.02亿元、1.34亿元、1.26亿元,占流动资产比例分别为41.88%、42.40%、42.19%、40.55%。2016年至2019年1-6月,健麾信息货币资金中银行存款分别为9422.78万元、1.02亿元、1.33亿元、1.21亿元,占比分别为100.00%、100.00%、99.55%、96.31%。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收票据余额分别为325.86万元、130.00万元、346.65万元、81.27万元。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收账款账面价值分别为6738.17万元、9115.36万元、1.16亿元、1.14亿元,占流动资产比例分别为29.95%、37.72%、36.53%、36.64%。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收账款余额分别为7624.27万元、1.03亿元、1.31亿元、1.31亿元,占营业收入比例分别为37.18%、 44.39%、51.00%、50.49%。2016年至2019年1-6月,健麾信息逾期应收账款金额分别为4395.78万元、3776.65万元、4556.67万元、7048.84万元,占比分别为57.66%、 36.50%、34.84%、53.64%。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收账款周转率分别为3.08次、2.59次、2.19次、1.99次,2016年至2018年,同行业公司苏州艾隆应收账款周转率分别为3.22次、2.43次、1.95次。截至2019年6月30日,健麾信息对康美药业计提坏账准备290.69万元,计提理由为预计无法收回。2016年至2019年1-6月,健麾信息存货余额分别为4726.28万元、3135.24万元、3800.71万元、3673.16万元,占流动资产比例分别为21.01%、12.97%、11.98%、11.85%。2016年至2019年1-6月,健麾信息存货周转率分别为1.49次、2.18次、 2.91次、2.81次,2016年至2018年,同行业公司苏州艾隆存货周转率分别为2.52次、2.90次、2.63次。2016年至2019年1-6月,健麾信息主营业务毛利率分别为65.71%、63.47%、60.99%、62.86%,同行业可比公司苏州艾隆主营业务毛利率分别为51.47%、55.04%、60.09%。2016年至2019年1-6月,健麾信息研发费用分别为763.57万元、1221.10万元、1260.09万元、759.72万元,占营业收入比例分别为3.72%、5.24%、4.91%、5.84%;2016年至2018年,健麾信息同行业可比公司苏州艾隆研发费用占营业收入的比例分别为9.37%、10.28%、8.49%。此外,健麾信息招股书显示,公司及子公司获得81项专利授权,其中发明专利5项,并有软件著作权52项;据苏州艾隆2019年6月19日报送申报稿显示,公司及子公司已取得42项软件著作权和338项专利,其中发明专利148项。招股书显示,2016年至2019年1-6月,健麾信息第一大供应商均为Willach,采购金额分别为2843.71万元、2768.96万元、3505.09万元、1160.19万元,采购比例分别为50.99%、50.71%、41.91%、27.33%。韦乐海茨(上海)医药设备科技有限公司(以下简称“韦乐海茨”)为健麾信息子公司,健麾信息第一大供应商Willach为韦乐海茨股东之一,持股比例为33%。招股书显示,健麾信息存在一项行政处罚事项,子公司济南擅韬及分公司擅韬信息北京分公司各存一项行政处罚事项。健麾信息将募投项目“健麾信息医药物流智能产业化项目”的工程建设承包给上海亚泰建设集团有限公司。因承包商工作疏忽,未申请现场放样复验即擅自开工建设。上海市松江区规划和自然资源局对其罚款2000元。招股书显示,健麾信息与公司智能化药品耗材业务客户拜赛维存一项买卖合同纠纷,公司131.32万元银行存款被申请冻结。目前该案件正在审理过程中。据财经网,2017年7月25日,健麾信息进行了第二次增资,决定新增注册资本22.72万元。其中20.22万元由健麾信息董事长戴建伟以其持有擅韬信息88.99%的股权认购,2.50万元由荐趋投资持有擅韬信息11.01%的股权认购。此次增资完成后,擅韬信息成为健麾信息的全资子公司。最终选取收益法的评估结果作为评估结论,最终擅韬信息的交易作价为1.51亿元。令人疑惑的是,在2015-2016年,擅韬信息的营业收入为541.32万元、483.33万元;净利润为14.59万元、80.77万元。按第三方资产公司的评估,2017年营收达到4670万元,同比增长达866.21%;2017年净利润达到1497.35万元,同比增长达1753.84%。第三方资产评估公司对擅韬信息的业绩出现爆发式增长的评估依据是什么?据投资者网,健麾信息研发远低于同行,是生产企业还是贸易企业?报道称,健麾信息更像是一家贸易型企业,而不是一家生产型企业。数据显示,截止2018年12月31日,健麾信息总资产为3.55亿元,其中流动资产为3.17亿元,非流动资产为0.38亿元,而固定资产总额仅仅为500万元,其中运输设备就达到了300万元,其余的包括机器设备72.65万元,电子设备94.37万元,办公家具32.75万元,这样的资产结构难免让人怀疑公司是否具备产品生产能力。中国经济网记者就相关问题采访健麾信息,截至发稿,采访邮件暂未收到回复。主营药品智能化管理健麾信息为医疗服务和医药流通行业的药品智能化管理提供相应的产品及服务,旨在提升相关机构的工作效率、服务质量和管理水平,减少患者排队等候时间, 提升患者的就医体验,减少医务人员与危害药品的直接接触,改善医务人员的工作条件。健麾信息控股股东为戴建伟,实际控制人为戴建伟和孙冬夫妇,戴建伟直接持有公司55.99%股权,并通过荐趋投资间接持有5.62%股权,通过直接和间接的方式合计持有61.61%股权;孙冬通过荐趋投资间接持有公司0.11%股权。实际控制人戴建伟和孙冬合计持有公司61.72%股权。戴建伟、孙冬均为中国国籍,无境外永久居留权。健麾信息此次拟于上交所主板上市,发行股数3400.00万股,保荐机构为国信证券股份有限公司。健麾信息此次拟募集资金8.50亿元,经公司2019年第二次临时股东大会批准,本公司拟将本次发行所募集资金扣除发行费用后,投入以下项目:1。健麾信息医药物流智能产业化项目,总投资额2.99亿元,拟使用募集资金投入金额2.80亿元;2。市场营销与客户服务网络升级项目,总投资额6254.00万元,拟使用募集资金投入金额6200.00万元;3。医药物流机器人实验室建设项目,总投资额4518.50万元,拟使用募集资金投入金额4500.00万元;4。药房自动化升级研发项目,总投资额9862.20万元,拟使用募集资金投入金额9800.00万元;5。自动化设备投放项目,总投资额1.35亿元,拟使用募集资金投入金额1.34亿元;6。补充流动资金项目,总投资额2.31亿元,拟使用募集资金投入金额2.31亿元。报告期内,健麾信息母公司未进行过股利分配。2019年上半年营业收入1.30亿元归母净利润3719.37万元2016年至2019年1-6月,健麾信息营业收入分别为2.05亿元、2.33亿元、2.56亿元、1.30亿元,销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.14亿元、2.31亿元、2.68亿元、1.47亿元。2016年至2019年1-6月,健麾信息归母净利润分别为1758.87万元、5540.17万元、7463.64万元、3719.37万元,经营活动产生的现金流量净额分别为5822.47万元、5701.15万元、6792.76万元、903.57万元。2019年上半年总资产3.75亿元总负债7741.24万元2016年至2019年1-6月,健麾信息资产总额分别为2.57亿元、2.63亿元、3.55亿元、3.75亿元,其中,流动资产分别为2.25亿元、2.42亿元、3.17亿元、3.10亿元,非流动资产分别为3166.61万元、2178.15万元、3815.36万元、6458.96万元。2016年至2019年1-6月,健麾信息负债总额分别为9698.84万元、8502.05万元、9982.79万元、7741.24万元,其中,流动负债分别为 9532.35万元、8236.51万元、9565.76万元、7433.18万元,非流动负债分别为166.49万元、265.54万元、417.03万元、308.06万元。健麾信息资产规模不及可比公司苏州艾隆招股书显示,2016年至2018年,健麾信息资产总额分别为2.57亿元、2.63亿元、3.55亿元,同行业可比公司苏州艾隆资产总额分别为3.85亿元、4.33亿元、5.31亿元。健麾信息表示,经对比,公司资产规模、负债规模及净资产规模总体低于苏州艾隆。公司资产规模低于苏州艾隆主要系由于公司固定资产规模较小,主要以流动资产为主。2019年上半年货币资金1.26亿元2016年至2019年1-6月,健麾信息货币资金分别为9422.78万元、1.02亿元、1.34亿元、1.26亿元,占流动资产比例分别为41.88%、42.40%、42.19%、40.55%。2016年至2019年1-6月,健麾信息货币资金中银行存款分别为9422.78万元、1.02亿元、1.33亿元、1.21亿元,占比分别为100.00%、100.00%、99.55%、96.31%。2019年上半年应收账款余额1.31亿元2016年至2019年1-6月,健麾信息应收票据余额分别为325.86万元、130.00万元、346.65万元、81.27万元。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收账款账面价值分别为6738.17万元、9115.36万元、1.16亿元、1.14亿元,占流动资产比例分别为29.95%、37.72%、36.53%、36.64%。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收账款余额分别为7624.27万元、1.03亿元、1.31亿元、1.31亿元,占营业收入比例分别为37.18%、 44.39%、51.00%、50.49%。2016年至2019年1-6月,健麾信息逾期应收账款金额分别为4395.78万元、3776.65万元、4556.67万元、7048.84万元,占比分别为57.66%、 36.50%、34.84%、53.64%。2016年至2019年1-6月,健麾信息应收账款周转率分别为3.08次、2.59次、2.19次、1.99次,2016年至2018年,同行业公司苏州艾隆应收账款周转率分别为3.22次、2.43次、1.95次。对康美药业计提坏账准备290.69万元截至2019年6月30日,健麾信息对康美药业计提坏账准备290.69万元,计提理由为预计无法收回。招股书显示,2019年8月,公司报告期内前十大客户之一康美药业因信息披露违法违规受到证监会行政处罚。公司持续关注康美药业的经营情况以及事件的进展情况。公司已于2019年6月末对康美药业的290.69万元应收账款全额计提坏账准备。2016年、2018年,公司向康美药业销售收入分别为733.63万元、1740.97万元;2018年,康美药业为健麾信息应收账款第五大客户,当期应收账款余额为563.24万元。2019年上半年存货余额3673.16万元2016年至2019年1-6月,健麾信息存货余额分别为4726.28万元、3135.24万元、3800.71万元、3673.16万元,占流动资产比例分别为21.01%、12.97%、11.98%、11.85%。2016年至2019年1-6月,健麾信息存货中原材料余额分别为997.63万元、406.47万元、1178.45万元、966.43万元,占比分别为21.11%、12.96%、31.01%、26.31%;自制半成品余额分别为27.51万元、1004.40万元、1008.36万元、1082.16万元,占比分别为0.58%、32.04%、26.53%、29.46%;在产品余额分别为3533.43万元、1668.19万元、1442.81万元、1466.54万元,占比分别为74.76%、53.21%、37.96%、39.93%。2016年至2019年1-6月,健麾信息存货周转率分别为1.49次、2.18次、 2.91次、2.81次,2016年至2018年,同行业公司苏州艾隆存货周转率分别为2.52次、2.90次、2.63次。2019年上半年主营业务毛利率62.86%2016年至2019年1-6月,健麾信息主营业务毛利率分别为65.71%、63.47%、60.99%、62.86%,其中,智慧药房项目毛利率分别为67.23%、64.84%、62.57%、64.98%。2016年至2018年,健麾信息同行业可比公司苏州艾隆主营业务毛利率分别为51.47%、55.04%、60.09%;自动发药机产品毛利率分别为64.95%、 72.90%、77.16%。2019年上半年研发费用率5.84%2016年至2019年1-6月,健麾信息研发费用分别为763.57万元、1221.10万元、1260.09万元、759.72万元,占营业收入比例分别为3.72%、5.24%、4.91%、5.84%。2016年至2018年,健麾信息同行业可比公司苏州艾隆研发费用占营业收入的比例分别为9.37%、10.28%、8.49%。此外,健麾信息招股书显示,公司及子公司获得81项专利授权,其中发明专利5项,并有软件著作权52项;据苏州艾隆2019年6月19日报送申报稿显示,公司及子公司已取得42项软件著作权和338项专利,其中发明专利148项。第一大供应商为子公司股东招股书显示,2016年至2019年1-6月,健麾信息第一大供应商均为Willach,采购金额分别为2843.71万元、2768.96万元、3505.09万元、1160.19万元,采购比例分别为50.99%、50.71%、41.91%、27.33%。韦乐海茨(上海)医药设备科技有限公司(以下简称“韦乐海茨”)为健麾信息子公司,健麾信息第一大供应商Willach为韦乐海茨股东之一,持股比例为33%。因擅自开工建设遭罚招股书显示,健麾信息存在一项行政处罚事项,子公司济南擅韬及分公司擅韬信息北京分公司各存一项行政处罚事项。健麾信息行政处罚情况为,公司将募投项目“健麾信息医药物流智能产业化项目”的工程建设承包给上海亚泰建设集团有限公司。因承包商工作疏忽,未申请现场放样复验即擅自开工建设。2019年5月23日,上海市松江区规划和自然资源局出具了《行政处罚决定书》(第2120190020号),健麾信息“未申请现场放样复验,在松江区中山街道东至新开河,南至空地,西至中辰路,北至广富林路擅自开工建设”,“违反了《上海市城乡规划条例》第四十二条的规定”,被上海市松江区规划和自然资源局罚款2000元。健麾信息已于2019年5月27日缴纳前述罚款,对相关责任人进行了批评教育,并安排专人监督工程承包商的施工作业,要求相关人员严格按照规划和土地管理相关法律法规开展工作。济南擅韬行政处罚情况为,因工作疏忽,济南擅韬相关工作人员未能按照《财政部、税务总关于调整增值税税率的通知》(财税【2018】32号)的相关规定,及时调整增值税发票税率,误将税率为16%的增值税发票开具成调整前的17%。2018年12月11日,国家税务总局济南市历城区税务局出具了《税务行政处罚决定书(简易)》(济南历城税简罚【2018】2981号),济南擅韬因“未按照规定的时限、顺序、栏目,全部联次一次性开具发票”,被国家税务总局济南市历城区税务局罚款300元。济南擅韬已于2018年12月11日缴纳前述罚款,对相关责任人进行了批评教育,并组织相关人员加强税务知识学习,要求相关人员严格按照税务法律法规开展工作。擅韬信息北京分公司行政处罚情况为,因工作疏忽,擅韬信息北京分公司相关工作人员未及时办理纳税申报手续。2019年3月7日,国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所出具了《税务行政处罚决定书(简易)》(朝一国税税简罚【2017】20182 号),擅韬信息北京分公司因“未按规定的期限向主管税务机关办理纳税申报手续,现已逾期。此行为违反了《中华人民共和国税收征管法》第二十五条第一款之规定”,被国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所罚款1000元。2019年3月,擅韬信息北京分公司因2019年2月1日至2019年2月28日期间个人所得税(工资薪金所得)未按期进行申报,根据《中华人民共和国税收征管法》第六十二条,被国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所罚款50元。擅韬信息北京分公司已于2019年3月15日和3月22日分别缴纳前述罚款,对相关责任人进行了批评教育,并组织相关人员加强税务知识学习,要求相关人员严格按照税务法律法规开展工作。存一项买卖合同纠纷招股书显示,健麾信息存一项买卖合同纠纷,公司131.32万元银行存款被申请冻结。上海擅韬与拜赛维买卖合同纠纷:上海擅韬于2019年9月3日向北京市大兴区人民法院提起诉讼,要求拜赛维支付剩余货款、违约金以及其他诉讼费用共计215.18万元。目前该案件正在审理过程中。北京市大兴区人民法院受理该案件后,拜赛维于2019年10月11日向上海市松江区人民法院提起诉讼,要求上海擅韬赔偿因其与拜赛维下游客户直接交易而给拜赛维带来的直接及间接经济损失;以及发行人就上述经济损失承担连带清偿责任。同时,拜赛维向上海市松江区人民法院申请财产保全,申请冻结健麾信息及上海擅韬的银行存款合计131.32万元,上海市松江区人民法院准予上述申请。目前该案件正在审理过程中。招股书显示,拜赛维为健麾信息2017年、2018年智能化药品耗材业务客户。2017年、2018年,公司向拜赛维销售智能化药品耗材金额分别为267.52万元、74.14万元,占该业务销售比例分别为94.28%、9.41%。收购董事长实控公司标的业绩爆发式增长据财经网,2017年7月25日,健麾信息进行了第二次增资,决定新增注册资本22.72万元。其中20.22万元由健麾信息董事长戴建伟以其持有上海擅韬信息技术有限公司(以下简称“擅韬信息”) 88.99%的股权认购,2.50万元由荐趋投资持有擅韬信息11.01%的股权认购。擅韬信息的主业是智能化静配中心项目、智能化药品耗材管理项目硬件的研发、生产、销售及后续维护保养服务。此次增资完成后,擅韬信息成为健麾信息的全资子公司。值得注意的是,在进行资产评估时。按照资产基础法,擅韬信息股东全部权益价值为0.2亿元,按照收益法,擅韬信息股东全部权益价值为1.51亿元。两种方法评估的价值差距约1.3亿元。然而,本次收购最终选取收益法的评估结果作为评估结论,最终擅韬信息的交易作价为1.51亿元。按收益法进行未来业绩测算时, 2017年-2021年及2022年及以后,擅韬信息的营业收入为4670万元、6250万元、7780万元、9260万元、9730万元、9730万元;净利润为1497.35万元、2064.27万元、 2302.70万元、2767.42万元、 2904.42万元、2904.42万元。令人疑惑的是,在2015-2016年,擅韬信息的营业收入为541.32万元、483.33万元;净利润为14.59万元、80.77万元。按第三方资产公司的评估,2017年营收达到4670万元,同比增长达866.21%;2017年净利润达到1497.35万元,同比增长达1753.84%。第三方资产评估公司对擅韬信息的业绩出现爆发式增长的评估依据是什么?健麾信息并未对这些问题进行回复。研发远低于同行,是生产企业还是贸易企业?据投资者网,招股书显示,2016—2018年健麾信息营业收入分别为的研发投入金额分别为763.57万元、1221.1万元、1260.09万元,占当期营业收入的比重分别为3.72%、5.24%、4.91%。而同期作为健麾信息主要市场竞争对手苏州艾隆的研发投入分别为1536.45万元、2016.24万元、2030.34万元,占当期营业收入的比重分别为9.37%、10.28%、8.49%。显然,公司研发投入远低于同行。从公司掌握的专利看,截至2019年5月底,健麾信息拥有77项授权专利,其中发明专利只有5项。而苏州艾隆则取得了338项授权专利,其中发明专利148项。事实上,健麾信息更像是一家贸易型企业,而不是一家生产型企业。数据显示,截止2018年12月31日,健麾信息总资产为3.55亿元,其中流动资产为3.17亿元,非流动资产为0.38亿元,而固定资产总额仅仅为500万元,其中运输设备就达到了300万元,其余的包括机器设备72.65万元,电子设备94.37万元,办公家具32.75万元,这样的资产结构难免让人怀疑公司是否具备产品生产能力。招股书显示,本次募集资金后,健麾将新增固定资产原值 44454.25 万元,对比之前500万元的固定资产,可以看出健麾信息目前从事更多可能是服务贸易业务而不是生产研发产品。营收严重依赖大客户据时代周报,招股说明书显示,2016—2018年,健麾信息源于前五大客户的销售额分别为16787.41万元、14112.30万元和15751.02万元,占当期营业收入的比重分别为81.86%、60.56%和61.42%。健麾信息的客户集中度极高,2016年前五大客户销售金额与营业收入占比一度超8成,近两年有所下降,但依然维持在6成以上。值得注意的是,2016年、2018年康美药业均为健麾信息的第五大客户,销售额分别为733.63万元、1740.97万元,占当期营业收入的占比分别为3.58%、6.79%。然而,康美药业在2018年下半年被爆出财务造假,置身退市风险中,其财务状况出现恶化。招股说明书显示,2018年健麾信息对康美药业的应收账款余额为563.24万元,是同期对应源于康美药业销售额的32.35%,这意味着健麾信息对康美药业近3成的销售额极有可能收不回来。健麾信息的竞争对手苏州艾隆,是国内最大的药房自动化生产厂家。其所生产的药房自动化设备占据全国75%的市场份额。2018年健麾信息营业收入为2.56亿元,同期苏州艾隆的营业收入为2.39亿元。两者都是从事药房自动化设备,营业收入规模也差不多,客户也均是各知名医药流通企业。然而,资料显示,苏州艾隆2016—2018年的前五大客户占比分别是43.14%、34.4%、29.44%。与健麾信息相比,2018年苏州艾隆前五大客户的集中度不到30%。与营业收入同级别的竞争对手相比较,健麾信息对前五大客户的依赖程度远比同行高,这会导致其持续经营能力和抗风险能力相对弱。更让人担忧的一点是,近三年健麾信息营业收入依赖较大的第一大客户国药控股和第二大客户华润医药,同时也是苏州艾隆的前五大客户。这意味着,一旦大客户发生较大变故时,将会对健麾信息的经营产生极其不利的影响。假若未来因产品技术或价格因素导致国药控股和华润医药的订单被竞争对手苏州艾隆抢夺去,健麾信息的业绩将存在大幅下滑的可能,经营压力亦会剧增。(文章来源:中国经济网)原标题:刘国梁人民币中间价上调322点创一年半新高 摘要 【人民币中间价上调322点创一年半新高 机构:刘国梁汇率双向波动弹性将继续增强】中国外汇交易中心的数据显示,10月19日人民币中间价报6.7010,上调322点,创去年4月18日以来新高。当日在岸人民币兑美元汇率收盘上扬报6.6935,较上一交易日涨47点,涨幅0.07%。(经济参考报) 中国外汇交易中心的数据显示,10月19日人民币中间价报6.7010,上调322点,创去年4月18日以来新高。当日在岸人民币兑美元汇率收盘上扬报6.6935,较上一交易日涨47点,涨幅0.07%。尽管央行日前已下调外汇风险准备金率,有意为人民币过快升值降温,但在国内经济数据强劲复苏以及海外疫情前景未明的背景下,机构纷纷把握远期售汇准备金政策下调带来的汇率短期反弹机会释放结汇需求,推动人民币汇率走升。从此前一周人民币汇率走势看,在岸人民币在美元指数回升的情况下有部分回落,而离岸人民币汇率仍保持持续上涨态势,整体而言,人民币汇率运行仍保持持稳基调。央行货币政策司司长孙国锋日前表示,人民币汇率在市场上供求推动下有所升值是正常的,是在有管理的浮动汇率制度下市场供求对汇率形成发挥决定性作用的应有之意。对于近期人民币“长红”走势,分析人士认为有多方面因素支撑。中国民生银行首席研究员温彬表示,一是中国经济基本面持续向好的支撑;二是美元指数持续下跌,包括人民币在内的非美货币出现了升值的走势;三是国际投资者看好中国经济的前景和人民币资产,国外资本持续流入中国的资本市场,带动人民币的升值。展望未来走势,业内人士普遍认为,从经济基本要素出发,长期汇率走向根本上仍取决于国家经济基本面,当前我国主要经济数据持续改善,国内国际双循环发展格局促进经济稳步复苏。与此同时,外围主要经济体受疫情反复发酵的影响,经济内生动力不足,考虑内外部经济修复进程错位,人民币对美元汇率应会呈稳中有升的双向波动格局。中银国际证券首席经济学家徐高认为,中美之间货币政策的差异将继续支持人民币走强。但同时美元指数已接近阶段性底部,进一步走弱空间有限,人民币升值开始给国内出口企业带来压力。这些因素会抑制人民币进一步升值,“基于这两方面原因,人民币还将维持偏强的双向波动格局”。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示,短期内,在疫情防控和经济基本面占优的基础支撑,以及中美利差在中国货币政策边际收紧下趋于走阔等影响下,人民币仍有内在上行动力。整体来讲,当前的市场预期趋于理性将有助于人民币在合理水平保持均衡,并维持以市场供求为基础的双向浮动格局。“汇率还是要由市场供求来决定,来发挥宏观经济和国际收支自动稳定器的功能。”孙国锋指出,下一步人民银行将继续保持人民币汇率弹性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(文章来源:经济参考报)摘要 【广州万隆:马龙A股跳水藏罕见异象 或现新变局】早盘,马龙指数全线高开,而后出现分化,上证指数在金融权重的拉抬下,表现强势。不过,10点半左右,指数纷纷冲高回落,创业板率先回补日内跳空缺口。从跳空缺口来看,上证指数自6月份以来,走出6个跳空缺口,这种走势在历史上非常罕见。 一、盘面综述早盘,指数全线高开,而后出现分化,上证指数在金融权重的拉抬下,表现强势。不过,10点半左右,指数纷纷冲高回落,创业板率先回补日内跳空缺口。从跳空缺口来看,上证指数自6月份以来,走出6个跳空缺口,这种走势在历史上非常罕见。板块及概念方面,周末发酵厉害美国总统就职的量子通信领涨,保险、银行、化纤、种业、深圳本地等、军工、燃料电池等助攻,而光伏风能、生物疫苗、医疗保健、天然气、煤炭、食品饮料等走弱,除了金融权重走出持续性,其他题材轮动速度较快,持续性不强。个股方面,冷冬概念兼空间板的百隆东方开盘溢价率不高,资金兑现欲望较强,盘中一度跌停,聚杰微纤则相对强势,资金还是偏好创业板个股。连板股方面,仅剩新股奥锐特2连板。从这点看,市场情绪一般。二、主线分析【量子科技】概念出现大涨,主要是政策端利好所致。上周五,高层就就量子科技研究和应用前景举行第二十四次集体学习,提出要提高量子科技理论研究成果向实用化、工程化转化的速度和效率。事实上,目前我国在量子通信技术方面已取得多项突破性进展。中金指出,量子技术属于前沿技术之一,当前正处于从科研走向应用的关键时期,此次政治局会议召开有望加速国内量子计算/量子通信发展。其中,我国在量子通信位居世界第一梯队。华创证券指出,量子通信产业化加速,未来市场空间有望达到千亿规模。从长期来看,产业应用场景广泛,包括网络信息安全、量子通信干线、量子城域网、金融、国防等方面。不过,从盘面来看,有点类似当年集体学习的区块链炒作,消息灵通的资金提前潜伏,消息出炉,周末发酵,情绪高度一致,开盘高潮,大部分个股高开低走,如正宗的国盾量子等。目前封住的盛洋科技、蓝盾股份、盛洋科技等少数超跌股。另外,需要注意的是,这类题材的炒作比较吃指数,如果指数不能共振上涨,会比较有压力。【银行/保险】金融业可能有重磅消息推出。涉及银行业的,主要是国内将缓解银行降低利润的需求。此前6月份,国常会曾要求今年金融系统要让利1.5万亿元,且随后有消息称要银行业控制利润增速。受此影响,下半年以来,银行整体表现较差。如果该消息被证实,对行业无疑将产生积极影响。而从个股表现来看,平安银行连日领涨,并带动成都银行大涨。作为节前银行股的杀跌主力,平安银行近期的表现来看,可能有实锤,这样将有利于缓解零售型银行的短期压力,对平安与招行等构成实质性利好。【地塞米松】世卫组织表态,地塞米松是新冠肺炎重症患者唯一有效药物。受此消息刺激,天药股份一字板,奥锐特2连板,新光药业一度2连板,溢多利高开低走,概念整体表现一般,主要还是此前的老题材。三、策略预案早盘高开,上证基本回补了前期的向下跳空缺口,如无成交配合,则这边反弹的任务完成,同时,还形成第6个向上跳空缺口,该日内回补概率大,目前已经回补。由于指数是高开低走,那么,午后不排除会进一步考验60日线的支撑。由于已经完成了向下跳空缺口的回补,接下来,回补3280、3250一带的缺口概率增大。机会方面,题材轮动较快,看偏空指数的军工、种业等是否进一步发酵,日内成交虽有所放大,但仍低于8000亿,市场进入存量博弈无疑,后市,分化将进一步加剧,行情可能更聚焦到个股之上,精选个股尤为重要了,这种行情下,在操作上,切忌不可随意追涨。(文章来源:广州万隆)

"I am made in China"刷屏 刘国梁却这样评价马龙_美国总统就职

原标题:刷屏估值1.87万亿?蚂蚁拿到赴港IPO行政许可决定书 券商预计H股募资150亿 还有131亿投资资金在路上 摘要 【估值1.87万亿?蚂蚁拿到赴港IPO行政许可决定书 券商预计H股募资150亿】在多次被传赴港上市“推迟”之后,刷屏蚂蚁集团A+H上市有了新进展。记者在证监会官网上看到,蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书,并于10月19日公布。已有港资券商在力推相关打新服务,将估值目标提高至2800亿美元(约合人民币1.87万亿元)。(券商中国) 在上市“敏感期”的蚂蚁集团也处在自己的“多事之秋”。在多次被传赴港上市“推迟”之后,蚂蚁集团A+H上市有了新进展。券商中国记者在证监会官网上看到,蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书,并于10月19日公布。券商中国记者注意到,已有港资券商在力推相关打新服务,将估值目标提高至2800亿美元(约合人民币1.87万亿元)。有券商机构推算,如果蚂蚁集团在10月底上市,年底之前有望同时被沪深300与科创50纳入为成分股,届时预计可能吸引31.4亿元的被动型资金和100亿元主动型资金。IPO被推迟?赴港上市已获行政许可10月19日,证监会官网显示,蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书。按原计划,蚂蚁集团本应于9月24日即寻求通过港交所聆讯。当时有投行人士向券商中国记者分析,蚂蚁有望在9月下旬获得科创板IPO注册、在10月20后前后登陆资本市场。近日,多方消息称,蚂蚁集团A+H同步上市的时间将被推迟。据报道称,蚂蚁集团旗下支付宝独家代销规模600亿元的蚂蚁战略配售基金行为,或涉合规问题,正在接受调查。对于外界关注的“蚂蚁战配基金”,蚂蚁集团回应记者,有关战略配售基金的细节已经做了“完全充分的披露”。蚂蚁集团财富事业群总经理王珺对媒体表示,无论是蚂蚁集团的战略配售或是蚂蚁基金代销基金,均在招股说明书、基金公告等法律文件中向公众进行了完整公开披露,保障了消费者的知情权、选择权。也即是,5只蚂蚁战配基金在基金公司直销渠道之外同时也选择在支付宝平台发售,但相关各方通过监管部门批准、充分信息披露,程序上合规。对于蚂蚁集团IPO可能延迟的消息,蚂蚁集团相关负责人对记者称:“蚂蚁的上市流程正在两地有序推进。我们没有预设的时间表,任何关于时间表的猜测都没有事实依据。”此外,券商中国记者从消息人士获悉,近日蚂蚁IPO投行团再增一员,英国巴克莱入选簿记管理人。而在此前,已有工银国际和中银国际等被选为蚂蚁在香港IPO的簿记管理人。根据市场惯例,簿记管理人选聘通常意味着公司已经准备启动发行,IPO准备工作进入最后阶段。机构预计蚂蚁最高市值2.5万亿,短期吸引131亿投资资金记者注意到,已有部分港资券商,在力推蚂蚁集团IPO的港股打新,从宣传资料看,预计上市时间10月底,计划在港募资175亿港元(约150亿元人民币)。从市场消息来看,蚂蚁集团的估值目标拟将提高至2800亿美元(约合人民币1.87万亿元)或创全球最大规模IPO。事实上,有券商研究机构喊出了最高2.5万亿元的市值。开源证券研报根据FCFE和PE估值法,给予蚂蚁集团2020年40-60倍PE,价格区间为56.24元-84.36元,对应市值区间为1.69万亿元-2.53万亿元。体量太大,或许是蚂蚁集团上市延迟的原因。“融资金额太大了,要考虑市场交投情况”,数位投行及基金业界人士向记者表达过类似观点,蚂蚁两地上市时间比原计划推后或许是考虑了规模体量,在协调两地上市时间。巨额融资的IPO登陆资本市场,往往有四个方面影响:IPO融资效应、风险偏好冲击、交易资金分流、存量资金再平衡。兴业证券研究团队对蚂蚁集团上市后资金再平衡影响测算显示,IPO规模与上市首日新股占市场总成交额的比重呈正相关关系,蚂蚁集团上市对于交易资金的分流效应大概率高于中芯国际。不过,A股扩容后对IPO融资效应或愈发免疫,标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。其推测,若蚂蚁集团上市后在资金推动下表现亮眼,一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置,另一方面可能出现机构的跟随交易,使其他科技成长板块面临更剧烈的资金再平衡;“蚂蚁集团有望在年底之前同时被沪深300与科创50纳入为成分股,届时预计可能有31.4亿元的被动型资金和100亿元主动型资金流入蚂蚁集团。”(文章来源:券商中国)摘要 【沪深B股市场收盘:刘国梁B股指数下跌0.74% 成份B指下跌0.72%】截至沪深B股市场收盘,刘国梁B股指数下跌0.74%,报250.77点。成份B指下跌0.72%,报5773.57点。(东方财富研究中心) 截至沪深B股市场收盘,B股指数下跌0.74%,报250.77点。成份B指下跌0.72%,报5773.57点。(文章来源:东方财富研究中心)

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【全球市场】【宏观经济】工信部:马龙10月19日,马龙工信部部长肖亚庆以视频方式会见美中贸易全国委员会董事会代表团。双方就中美产业发展合作等问题深入交换意见。美中贸委会主席、康明斯公司董事长兼首席执行官兰博文、会长克雷格·艾伦及通用汽车、高通等多家美企总部负责人参加。美中贸易全国委员会多年来为促进中美经贸关系做出了积极努力,希望继续发挥更大作用,推动双方产业共同健康发展。工信部:刘鹤在2020世界VR产业大会云峰会开幕式上发表书面致辞:近年来,江西围绕打造VR产业高地,加快推进VR产业高质量发展,国家职业教育虚拟仿真示范实训基地、VR科创城等重大平台加快建成,国际知名企业和一批创新创业优秀人才团队汇聚江西。要加快推进VR产业高质量发展,新型基础设施是虚拟现实产业发展的重要支撑;要统筹推进新型基础设施建设,以5G、物联网、工业互联网等为代表的通信网络基础设施。21世纪经济报道:10月19日晚,据证监会网站显示,蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书。有分析称,参考阿里巴巴(09988)案例,公司于2019年11月12日(周二)通过上市聆讯后,于11月15日(周五)便开始招股,结束招股后,便于11月26日挂牌。分析指出,蚂蚁集团希望A+H同步上市,流程料需时T+6,最快在11月第一周后期挂牌。国家统计局:国家统计局近日发布三季度经济数据。初步核算,前三季度国内生产总值722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%。分产业看,第一产业增加值48123亿元,同比增长2.3%;第二产业增加值274267亿元,增长0.9%;第三产业增加值400397亿元,增长0.4%。从环比看,三季度国内生产总值增长2.7%。央行:央行上海分行明确自由贸易账户支持上海发展离岸经贸业务有关事项。上海市商务委员会定期向中国人民银行上海分行推送“离岸经贸业务企业名单”。中国人民银行上海分行指导上海市已建立分账核算单位的商业银行为名单内企业通过自由贸易账户开展的离岸经贸业务按国际通行规则提供国际结算、贸易融资等在内的跨境金融服务便利。名单内企业同一合同上下游业务必须通过同一自由贸易账户办理收支结算。21世纪经济报道:中国人民银行最新公布的资产负债表数据显示,截至9月末央行总资产为37.5万亿,相比上月扩张近万亿。分析来看,9月央行资产负债表扩张主要因为央行对银行的“再贷款”增加所致。同时,银行加大信贷投放,货币乘数处于6.85的高位,广义货币M2增速回升至10.9%,显示广义市场流动性合理充裕。“再贷款”主要由逆回购、MLF、PSL、SLF、TMLF、再贴现等货币政策工具操作形成。工信部:为适应互联网行业应用加快从消费型向生产型转变的需要,原则同意中国移动和中国电信在全国范围内开展物联网等领域eSIM技术应用服务。工信部明确:应进一步完善网络安全防护、网络数据和用户个人信息保护、安全评估、安全事件应急管理等制度,切实履行国家和行业主管部门网络与数据安全的有关要求,强化相关管理措施,有效防范网络与信息安全风险。数据宝:今年第三季度国内金属价格环比回升明显,铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银、钴均价较第二季度均价分别继续上涨17%、13%、20%、9%、16%、10%、8%、4%和9%。在现货市场,目前电解铜现货对当月合约报升水190元~升水230元/吨,均价升水210元/吨。平水铜成交价格51760~51860元/吨,升水铜成交价格51780~51880元/吨。铜主要应用在电子工业中的半导体集成电路、电真空器件,印刷电路等。第一财经:据央视报道,我国正在建设的首个卫星物联网——“行云工程”进展顺利,预计将于2023年前后建设完成由百余颗卫星组成的“物联网星座”。目前第一阶段建设任务已全面完成。另据媒体报道,美国太空探索技术公司Space X上周日成功发射了第14批星链(Starlink)互联网卫星。该公司的创始人马斯克此前表示,“等到最新一批卫星到达指定位置之后,基于‘星链’的卫星互联网公开测试就可以开始了。”上海证券报:10月19日,小米首发80瓦无线秒充,再次刷新小米无线领域新纪录。官方介绍显示:小米80瓦无线秒充,4000mAh电池8分钟就能充一半,19分钟就能充满,已经十分接近市面上最快的有线快充。这是小米无线充电团队今年的第三次技术突破,再次刷新行业纪录——从3月份的40瓦,到小米10至尊纪念版的50瓦,再到如今的80瓦,半年多时间无线充电功率翻倍。中国基金报:上周四举行的国储大豆拍卖中,储粮油脂公司计划拍卖37429吨大豆,实际成交37429吨大豆,成交率为100%,大豆的最低成交价4500元/吨,最高成交价4660元/吨,平均溢价115元/吨。大豆行情火热上涨的原因和今年年内大豆减产有着紧密关系。由于前段时间的台风影响,黑龙江的大豆收割上市也遭到了推迟。节后国内部分用粮企业亦出现阶段性采购需求,均给市场带来炒作支持。上观新闻:依托于中国强大的产业链优势、先进的制造水平,上海超级工厂已于今年10月启动整车出口业务。首批出口的车辆为Model 3标准续航升级版,与供应中国市场的车型保持一致。出口国家包括德国、法国、意大利、西班牙、葡萄牙、瑞士等欧洲各国。出口车辆已经陆续运抵上海海通国际汽车码头,预计下周二启航。此次上海超级工厂出口Model 3到欧洲,代表着中国制造Model 3的产品品质已经得到了欧洲市场的认可。上海证券报:19日,科创板首只,同时也是A股历史上首只CDR开始申购。CDR交易与A股的不同之处在于,投资者如果持有CDR,则需要逐日缴纳存托服务费。目前,首只CDR九号公司的存托服务费年费率为0.01元每份。该费用会由券商逐日代扣,记者了解到,部分券商从安全的角度,会提前冻结投资者账户中的100元,用于缴纳存托服务费。也有券商暂未预扣费用,但提醒投资者确保账户内留有一定资金以缴纳存托服务费。上海证券报:近日,工信部表示,将积极引导国家制造业转型升级基金对动力电池领域符合国家战略、具有优势的重点项目和骨干企业给予关注和支持。工信部设立的国家制造业转型升级基金于2019年11月18日成立,注册资本1472亿元。公开资料显示,国家制造业转型升级基金的股东数量达20家。A股中,除了中国中车以外,还有上海电气集团、宇通集团、东旭集团等参与。【公司要闻】蚂蚁集团香港上市:证监会已批准。紫金矿业:净利润同比增5成,私募大佬邱国鹭名下基金调仓。中国铁塔:前三季度营收602.2亿元,同比增长 5.6 %。中国恒大:发行不超143亿元公司债,已获中国证监会核准。【公告精选】合景悠活(03913)10月19日-10月22日招股拟发行3.83亿股誉燊丰控股(02132)公开发售获认购59.05倍每股发售价0.325港元纳泉能源科技(01597)公开发售获认购77.19倍每股发售价2港元中金公司(03908):将按每股28.78元发行4.58亿股A股彩虹新能源(00438)建议首次公开发行A股基石药业-B(02616)PD-L1抗体舒格利单抗治疗T细胞淋巴瘤获美国FDA授予孤儿药资格认定复宏汉霖-B(02696):HLX02注射用曲妥珠单抗新增60mg规格的补充申请获国家药监局受理高鑫零售(06808)易主阿里巴巴集团及获提要约收购山东黄金(01787):要约收购卡帝诺每股1澳元为最终最优报价阿里巴巴-SW(09988)透过子公司收购吉鑫控股有限公司共70.94%股权敏华控股(01999)拟1.2亿美元收购HTL Capital Pte。 Ltd。及HTL Manufacturing Pte。 Ltd。全部股份药明康德(02359)拟认购Pontifax (Cayman) VI L.P。 500万美元基金份额中国能源建设(03996)附属签订广东华电阳江青洲三500兆瓦海上风电项目施工总承包合同电讯盈科(00008)部分要约已截止 16.43亿股股份获有效接纳金卫医疗(00801):私有化计划于10月14日生效将自10月20日起撤销股份于联交所上市地位复星国际(00656)10月19日斥资3226.21万港元回购350万股合生创展集团(00754)10月19日斥资1498.2万港元回购76.4万股融信中国(03301)10月19日斥967.17万港元回购162.55万股康臣药业(01681)10月19日斥资165.2万港元回购50万股歌礼制药-B(01672)10月19日斥150.64万港元回购50万股华检医疗(01931)10月19日注销514.4万股已购回股份因购股权获行使同程艺龙(00780)近期合计发行152.99万股因购股权获行使永盛新材料(03608)折让83.87%发行13万股因购股权获行使嘉里物流(00636)折让36.25%发行1.85万股东江环保(00895)控股股东一致行动人增持公司股份达到4%华谊腾讯娱乐(00419)获主要股东华谊兄弟质押17.55亿股招商局港口(00144)透过以股代息方式宣派中期股息每股0.18港元美团点评-W(03690)建议发行优先票据雅居乐集团(03383)附属发行15亿元公司债券龙光集团(03380)预期3亿美元5.25%优先票据10月20日上市新力控股集团(02103):预期2.5亿美元票据上市将于10月20日起生效招金矿业(01818):“17招金02”拟下调票面利率至1%海通恒信(01905):“18恒信03”将于10月26日付息中海油田服务(02883):2016年公司债券将于10月26日付息厦门港务(03378):“16厦港02”将于10月26日付息第一太平(00142)累计回购31.1%将于2025年到期的5.75厘有担保债券五矿资源(01208)附属获授8亿美元信贷融资中铝国际(02068):贵阳分公司就与华仁公司的工程总承包合同纠纷申请仲裁【大行评级】大和:升国泰航空(00293)目标价至6.9港元评级上调为“买入”大摩:降金风科技(02208)目标价至10港元,评级下调为“与大市同步”野村:重申中燃气(0384.HK)“买入”评级目标价33港元花旗:升申洲国际(2313.HK)目标价至160港元评级“买入”【市场观点】国联证券H股今日大跌28.52%,收报3.86港元。腾讯涨2.96%,报573.5港元,盘中创下历史新高,全天成交额147.37亿港元,贡献恒指87点。展望后市,艾德证券坚定认为港股极具吸引力,原因在于恒指成份股仍以传统行业蓝筹公司为主,而恰好该等公司在目前疫情期间估值处于显著低位,待世界疫情得到有效控制,传统行业公司业绩得到回升,估值将得到修复。招银国际分析,未来一个月市场有三大焦点:1) 新冠疫情会否于欧美等主要地区恶化;2) 美国11月3日的总统大选;3) 五中全会于10月26-29日举行。预期疫情及美国选举将带来不明朗因素,因此建议暂避最敏感的行业。五中全会则有利受国策支持的板块如消费股及洁净能源股。恒指于9月24日跌至超卖水平,检视过去10年恒指RSI跌至30以下的所有情况,每当恒指跌至超卖,通常再跌的空间不大,但接下来一个月出现大幅反弹的机会亦不高。中信证券认为,恒生指数的PB又回到了2015/2016年的1x左右,而PE约12x,均在历史相对低位。加上AH股的溢价指数达到历史高位的146以及在美元结构性向下的趋势中,港股的长线配置价值显现。随着近年来南下资金对港股的话语权日益增加,港股A股化趋势明显。叠加国内经济向科技和服务转型以及恒指改革吸引大量公司赴港上市,港股市场风格正由传统的低估值金融地产往大消费及新经济板块转移,这一趋势长期仍将延续。第一上海金融分析,目前恒生指数仍处于低位盘整的运行状态,但从9月开始展现的回整跌势未有改观,而23000点关口是目前的关键支撑,不容再失,否则跌势将进一步加剧深化,再向下的话有朝22519/21139来进发的倾向。华泰证券认为,沪港AH溢价指数创十年新高,后续港股表现或强于A股。AH溢价指数能反映沪港两地同时有A股及H股上市公司群体的两地股票交易折溢价水平,近十年来A股相对港股大多呈现溢价状态。经统计发现,当AH溢价指数从高位回落时,沪深300的后续表现往往不及恒生指数。当前AH溢价指数创十年新高,后续回落概率较大,港股相对A股或表现更优。国泰君安表示,当前港股呈现震荡走势,中期重要支撑在23000点。配置方向上,短期市场关注点在盈利确定性较强的必需消费、物业管理、黄金股。中期重点关注消费股和周期股。格雷资产指出,四季度A股和港股会是震荡向上的走势,周期股可能面临阶段性的补涨行情。中途的调整是非常好的加仓机会,看好港股的新经济、消费等板块。老虎证券表示,看好港股四季度表现,配置应该进一步锁定已经纳入或有机会纳入恒指、港股通的新经济成分股,例如小米、阿里、美团;消费按下“快进键”,重点关注海底捞,九毛九等服务类企业;复苏叠加季节性优势下,头部券商、银行、内房存在补涨需求,重点关注万科、保利地产、港交所、平安银行。(文章来源:东方财富研究中心)

电气风电近日回复了科创板上市申请文件的审核问询函,刷屏涉及依赖进口的主要零部件、刷屏劳务外包人员从事的主要工作等问题。公司此次拟募集资金投资新产品和技术开发项目、上海电气风电集团山东海阳测试基地项目、后市场能力提升项目、海上风电机组柔性化生产技改项目、陆上风电机组柔性化生产技改项目及补充流动资金,拟使用募集资金合计约31.06亿元。订单充沛公司回复问询函时指出,截至2020年6月30日,公司在手订单金额合计达454.43亿元,较2019年末增加208.83亿元。充沛的在手订单为公司未来业绩增长提供支撑。公司表示,导致前期经营性亏损的原因已实际消除。公告显示,2019年以来,随着产品成熟度、市场认可度的大幅提升,公司盈利能力向好。2019年母公司实现净利润2.89亿元,截至2019年12月31日,母公司累计未分配利润为4.43亿元;2020年1-6月母公司实现净利润1.59亿元,截至2020年6月30日,母公司累计未分配利润为6.01亿元。公司认为,即使未来国家补贴政策取消、抢装潮退去,未来盈利能力仍有望持续。公司主营业务为风力发电设备设计、研发、制造和销售以及后市场配套服务。公司具备国内领先的风电整机设计与制造能力,产品基本实现了全功率覆盖和全场景覆盖。除风力发电机组整机设计技术外,公司还具备了以叶片技术、控制技术等为代表的风机核心技术研发能力,在关键部件、关键技术上形成了可靠的技术研发能力与优势。2017年-2019年及2020年上半年,公司营业收入分别约为65.57亿元、61.71亿元、101.35亿元和56.38亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为2118.54万元、-5230.76万元、2.52亿元和1.05亿元。巩固主业公司本次公开发行新股不超过53333.34万股,占发行后总股本的比例不超过40%。募集资金扣除发行费用,将投资新产品和技术开发项目、上海电气风电集团山东海阳测试基地项目、后市场能力提升项目、海上风电机组柔性化生产技改项目、陆上风电机组柔性化生产技改项目,并补充流动资金。上述项目拟使用募集资金合计约31.06亿元。公司表示,募集资金投资项目围绕公司主营业务进行,符合公司的发展战略。新产品和技术开发项目方面,为实现风电大型化的趋势,公司需提升关键核心零部件的设计质量、可靠性和系统协同性,增强对关键核心零部件技术和供应链的掌控能力,同时向数字化、智能化发展。本项目拟投资前沿风电尖端技术,将公司研发部门打造成为国内外先进的研发平台,将通过实施该项目继续对行业内前瞻性课题和技术进行研究和开发,加强公司科技创新能力和技术成果转化能力,开发6款产品,并针对4个技术方向进行研究。对于上海电气风电集团山东海阳测试基地项目,公司指出,该募投项目将购置先进的检测设备,升级测试中心硬件环境,有利于公司研发团队深入了解测试领域的最新技术,指导、推动公司新产品研发,提高产品的可靠性和公司的测试水平,显著增强公司在新产品研发领域的竞争力。后市场能力提升项目方面,公司表示,设备厂商需要负责从前期风资源的测评,到风电机组的提供,以及质保期后风电场的技术改造升级等全生命周期服务。该项目通过对风电市场的老旧存量机组提供从部件、整机到全场的技术改造方案,大幅提高可利用率、提升发电量、延长机组寿命,增加客户收益。同时,通过开发空中吊车、机器人等自动控制智能运维的软件平台,为风电行业客户提供低成本、高效率、定制化的专项服务。海上风电机组柔性化生产技改项目拟在现有厂区中,通过配置机器人和自动化装备、智能化集成测试与检测设备、自动化配送与转运装备,打造智能制造管理系统和AIoT智慧物流,实现公司海上风机智能化、柔性化生产。陆上风电机组柔性化生产技改项目通过配置机器人和自动化装配设备、智能化集成测试与检测设备等,升级工具设备,打造智能制造管理系统和AIoT智慧物流,实现工厂全自动化和半自动化装配生产线建设。提示风险招股说明书显示,公司在政策、行业、技术等方面面临风险。公司指出,本次募集资金投资项目实施后,固定资产将有所增加,从而导致每年新增折旧费用有所上升。由于市场发展、宏观经济、行业政策等具有不确定性,募集资金投资项目若不能快速产生效益以弥补新增投资带来的固定资产折旧增加,将影响公司盈利水平。招股说明书显示,公司控股股东上海电气直接及间接持有公司80000万股股份,占本次发行前总股本的100%。本次发行后,上海电气仍将为公司控股股东。2017年至2019年,公司资产负债率分别为82.12%、85.21%和82.49%。如果公司未来因为增加债务性融资,或者因其他内外部因素导致资产负债率进一步上升,将可能增加公司的偿债风险。公司应收账款及列示在流动资产的合同资产账面价值合计分别约为50.56亿元、51.01亿元和84.13亿元,占各期末资产总额的比例分别为41.07%、35.12%和37.80%。公司应收账款及合同资产余额较大,占总资产比例较高,假如下游客户出现资金状况紧张或其他影响回款的不利情形,可能会对公司的财务状况造成不利影响。(文章来源:中国证券报)原标题:刘国梁前三季度经济如何看?李迅雷:刘国梁增速无关紧要,结构才是重点 摘要 【前三季度经济如何看?李迅雷:增速无关紧要 结构才是重点】前三季度数据看,新行业表现较好,传统行业普遍比较疲弱,这属于正常现象,疫情加速分化。此外,出口出奇的好,国内消费增速则低于预期,这属于中国在抗疫中的独特优势得以发挥。 19日公布了三季度的GDP数据,增速为4.9%,略低于市场的一致预期。但我认为,经济增长的数据与预期之间的差异较小,并不能说明经济强还是弱,也不构成看空的理由。事实上,中国经济在今年全球疫情中一枝独秀,已经充分反映了中国在抗疫过程中的决策正确、执行有效。但从已经公布的细化数据看,我认为结构性问题才是我国必须面对和着手缓解的问题。 中国经济一枝独秀不改总体下行趋势 以下是中泰宏观团队对前三季度经济数据所作的点评: 首先,工业仍然偏强;9月工业增加值同比增长6.9%,较上月加快1.3个百分点。其中,新经济行业继续高增长,高技术产业增加值同比增长7.8%,电气机械器材同比增长15.9%,电子设备和通用设备制造同比分别增长8%和12.5%。 传统行业来看,相关政策支持下汽车制造同比增长16.4%,金属制品、非金属矿物制品和黑色金属冶压等行业同比也在高增长,主要来自地产投资高增的带动。今年一季度施工受到疫情影响较大,二、三季度工业生产均存在赶工成分,短期数据偏高。服务业生产增速回升1.4个百分点至5.4%,和往年相比仍然偏低。今年前三季度GDP同比转正至0.7%,其中三季度GDP同比增长4.9%,相比二季度回升1.7个百分点。 其次,政府债高增,但基建投资偏弱,制造业仍然受制于外需走弱。9月固定资产投资累计同比转正至0.8%,折算当月同比则小幅回落至8.7%。具体来看,基建投资(不含电力)累计同比回升至0.2%,当月增速进一步回升至3.2%。 今年受到疫情影响,财政收入大幅下滑,所以尽管政府债券高增长,但主要用于弥补扩大的财政缺口,支出端的增长并不明显,是基建回升乏力的主要牵制。制造业投资累计增速回升至-6.5%,制造业投资恢复仍较慢,主要或受到外需偏弱的影响。其中医药制造和电子设备制造投资增长相对较快。 第三,地产销售、开工、竣工均回落,房地产业趋于周期下行中。9月房地产开发投资累计增速升至5.6%,折算当月同比仍在11.9%的高位。但需求端已经在回落,9月商品房销售面积当月同比回落至7%,尽管“金九”期间房地产商加速推盘,但销售数据却并不亮眼,10月以来30大中城市商品房销售同比也在回落。 此外,9月房地产新开工单月同比继续下滑并转负至-2%,待积压的投资和消费需求释放完毕后,房地产周期的下行压力也将逐步显现。9月房地产竣工面积单月同比降至-18%,施工周期被拉长的情况依然存在,反映了开发商资金压力较大,偏紧的政策环境也会对地产周期构成压力。 第四,消费继续恢复,或来自“双节”带动。9月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为3.3%、2.4%和5.3%,消费继续恢复。从各类限额商品零售来看,中秋国庆带动饮料、烟酒零售大涨,粮油食品增速也有所回升。可选品消费延续分化,汽车零售增速仍维持11.2%的高位,化妆品、金银珠宝、文化办公用品等继续高增长。 而地产相关的家电、家具零售同比负增长,建筑装潢材料增速也在0.5%的低位,石油制品仍然大幅负增长。9月餐饮收入同比下降2.9%,仍然负增长。除汽车以外的消费品零售总额同比升至2.4%。往前看,考虑到“双十一”带来的消费后移现象,11月份及以后的消费恢复速度或放缓。 总体而言,我国的单月经济数据或许已在高点区间。经济数据有好有差,哪些可以持续?整体趋势怎么走? 我们认为,工业、地产投资偏强的背后,一部分原因是来自前期政策刺激,另一部分原因是疫情期间积压部分生产和投资需求,在二三季度集中释放,导致短期同比数据偏高。 但往前看,刺激措施有所减弱,例如信贷投放从6月份以后就已经回归正常增长,房地产调控政策也有所收紧,积压生产和投资需求也会逐步释放完毕,所以工业、地产投资数据会逐渐趋于回落。而终端消费、服务业仍然受到疫情的影响,要解决终端消费偏弱的问题,还是要等待医学上彻底战胜病毒,而这一点还需要耐心等待。 政策更偏重长远 从中央层面看,今年没有设GDP目标,这也为逆周期政策的审慎提供了依据。今年由于受疫情影响,全国的两会延后至5月下旬才召开,而全国大部分省市的两会早在疫情爆发之前就开完了,这就导致大部分省市对今年的各项经济指标设得过高,没有考虑到疫情的影响。这就导致了地方政府招商引资、拉动GDP的压力大的反差。 但是,目前地方政府的债务压力普遍较大,尤其是今年财政收入大幅下降,想拉动经济往往心有余力不足。从2017年中以来,中央严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。地方政府隐性负债扩张明显放缓,城投公司有息负债增量连续两年下滑,基建投资增速也是从2018年以来大幅下降。往前看,尽管专项债、特别国债对基建支持力度增加,基建会继续回升,不过力度恐怕比较有限。 最重要的一点是,今年中央已经加大力度来严控各地房价,确保房住不炒的政策能够得以见效。过去十年里,我国经济增长率中,大约有三分之一是由房地产直接或者间接拉动起来的;地方政府对土地财政依赖依然很大,房地产仍是我国经济的主导变量。但如果这一局面不改变,就会步入到地方政府、居民部门和房地产企业共同加杠杆的恶性循环中。 正因为有此担忧,所以,我们就能理解前段时间易纲行长在《中国金融》杂志上的撰文观点:尽可能长时间实施正常货币政策,促进居民储蓄和收入合理增长。这就可以解释预期中的“降准降息”并没有出现,而且,“最重要的就是守护好老百姓手里的钱袋子,不让老百姓手中的票子变‘毛’了,不值钱了”,意味着央行将促进货币供应量和社会融资规模合理增长,又坚决不搞“大水漫灌”。 就财政政策而言,我认为实际上也是“积极偏稳健”,因为一直在强调政府过紧日子,大幅压减行政性开支,同时,对基建投资也非常谨慎,强调投入产品比。这就可以解释,我国前三季度基建投资增速低于预期的原因。因此,在财政收入大幅下降的情况下,我国今年预算财政赤字率才3.6%,而美国估计将达到15%。 事实上,在长期以投资拉动为主导的增长模式下,基建投资一定是超前的,房地产行业一定是在累积泡沫的,社会总杠杆率一定是大幅上升的。那么,如果着眼长远的话,继续强刺激显然不可持续,偏重政策执行质量将是理性的选择。 过去,政策的选择余地很大,因为经济潜在增长率高、一张白纸绘蓝图;如今选择余地小了,今后,慢慢从“多选题”变为“单选题”。 结构性问题将成为下一阶段的政策重心 前三季度数据看,新行业表现较好,传统行业普遍比较疲弱,这属于正常现象,疫情加速分化。此外,出口出奇的好,国内消费增速则低于预期,这属于中国在抗疫中的独特优势得以发挥。 但是,不是所有的分化都是好现象。如从细分数据看,烟酒的消费额增速显著好于其他消费品。例如,9月份居民烟酒消费增长17.6%,显著高于社会消费品零售总额3.3%的增速。当然,这里存在过节的因素,但我想强调的是,高端烟酒的消费增速非常惊人。 尽管统计局没有公布相关数据,但从上市公司的中报看,高端白酒的营业收入普遍增长10%以上,而根据白酒行业协会的数据,1-8月份全国白酒产量同比下降了11%。这是否意味着白酒的消费结构已经发生了显著变化,即高端消费高增速,中低消费负增长?当然,这一方面与消费升级相关,另一方面,则与居民的收入分布有很大相关性。 又如,9月份汽车类消费增长11%,但豪华汽车的零售额增长了33%,是平均水平的3倍。实际上,今年以来我国的奢侈品消费增长迅猛,1-9月份的增速估计在20%以上,但同期社会消费品零售总额增速下降7.2%,汽车类消费也下降6.3%。 从长期看,消费增速取决于收入增速,1-9月份,统计局公布的我国居民可支配收入比上年同期名义增长3.9%,扣除价格因素,实际增长0.6%。其中,居民收入的中位数增长3.2%,低于平均数,说明受疫情影响,收入差距仍在扩大。收入增速下降和收入差距扩大,都不利于消费增长,而我国经济已经是消费主导了。 此外,收入差距的扩大不仅体现在消费品结构的增速差异上,而且主要体现在投资品的交易和价格上,因为高收入群体的投资意愿远大于消费意愿。今年以来,股市表现火爆,交易量显著上升,指数也出现了明显上涨。而且,目前A股市场的交易市盈率创出了2006年以来的新高,表明市场的投机性显著上升。 而房地产市场的表现也好于预期,不仅大部分城市房价依然保持上涨,销量没有明显下降,同比只下降1.8%,尤其是豪宅销售额大幅上升(我国东部地区销售额增速高于销售面积6.7个百分点);而且,1-9月份房地产开发投资增速达到5.6%,继续成为固定资产投资的主力。 投资品价格的虚高,会增强金融风险,不利于稳杠杆。因此,我认为在防疫任务取得阶段性胜利之后,我国的改革和政策重心将偏向解决或缓解结构性问题上来。即如何缩小收入差距以促进消费,如何引导资本市场服务实体经济,同时降低金融和房地产这两大行业的风险。 风险提示:疫情变化导致全球经济下行,国际局势突变等(文章来源:李迅雷金融与投资)

顶着“红筹第一股”的光环步入A股市场,马龙华润微上市后的每一步都牵动市场目光。登陆科创板上市近8个月时间,马龙华润微19日晚公告,公司拟非公开发行股票募集资金50亿元,投向功率半导体封测基地项目。华润微是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。随着功率半导体行业的发展,封装技术在功率半导体产业链中重要性日益显现,封测环节价值占比较数字集成电路产业链更高。此次华润微再融资也是很专“芯”,主攻功率半导体封测。根据非公开发行预案,公司拟以询价方式非公开发行不超过1.35亿股,募集资金不超过50亿元,投向华润微功率半导体封测基地项目及补充流动资金。目前公司尚无确定的发行对象。公告显示,华润微电子功率半导体封测基地建设项目总占地面积约100亩,规划总建筑面积约12万平方米。本项目预计建设期为3年,项目总投资42亿元,拟投入募集资金38亿元,其余所需资金通过自筹解决。本项目建成并达产后,主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品,生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT 等新基建领域。华润微表示,项目建成后,公司在封装测试环节可与芯片设计、晶圆制造等环节形成更好的产品与工艺匹配,有利于充分释放内部各环节的资源优势与协同效应,公司生产一体化比例有望进一步提升,推动公司进一步向功率半导体综合一体化运营公司转型。华润微同时发布三季报,公司前三季度实现营业收入48.89亿元、归属于上市公司股东的净利润6.87亿元,同比分别增长18.32%、154.59%。公司称,业绩同比大幅增长主要系营业收入增长、毛利率提升、产品获利能力较好。三季报股东榜变化进一步折射出市场对公司价值的认可。三季报显示,今年三季度共有6名新股东跻身公司前十大股东榜。全国社保基金五零三组合、深圳青亚商业保理有限公司、吕梁小金地资产管理有限公司、中国建设银行股份有限公司-信达澳银新能源产业股票型证券投资基金、阿布达比投资局、白秀平,分别以0.33%至0.1%之间的持股比例,位居公司第三、第五、第七、第八、第九、第十大股东席位。(文章来源:上海证券报)原标题:刷屏持久战:刷屏聚焦三季报亮点方向 摘要 【兴证策略王德伦:把握以“十四五”为主要政策受益方向】经过了接近3个月的调整后,科技成长相关板块阶段性凸显一定性价比。叠加产业政策和“十四五”相关规划出台在即,科技成长有望迎来风险偏好提升窗口期。在当前位置,从结构和局部性出发,像光伏、军工等优质细分赛道,景气向上的周期成长股,中报业绩改善较为明显的方向,筹码结构分布合理的值得重点关注。其次,“十四五”规划有望受益,迎来政策催化,如半导体链条、新能源车链条等值得重点关注。大创新的科技创新是本轮长牛机会的主线。 我们在2020年度策略《拥抱权益时代》,“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上,4月以来,《蓝筹搭台,成长唱戏》等系列报告强调,看好市场,上证综指实现20%涨幅,创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率,拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。三季报业绩预告显喜,周期性行业转正,成长继续提升,深圳示范区、成渝双城经济圈建设等,即将召开的“十四五”规划等政策暖风频出,有利于提升市场结构性机会亮点和情绪。诚然,欧洲疫情等不确定性因素仍在扰动,整体市场近期围绕着内外部环境积极变化,风险偏好提升窗口期,有助于市场改变前期较为低迷的情绪,提升投资者风险偏好。投资者关注“十四五”、三季报景气向上的方向是值得投资者重视的机会。中长期看,A股和中国资产向好的趋势并未改变,震荡布局,长牛整固,中枢抬升,趋势未变,珍惜权益时代。三季报业绩预告,周期相关行业增速多由负转正,成长相关行业增速继续上升。整体主要板块 ,整体A股2020Q3的预计单季度利润增速为64.62%,较已披露企业2020Q2的单季增速54.17%小幅回升,比全部A股-12.47%的增速有较大提升。主板、中小板、创业板企业2020Q3的预计单季利润增速分别为64.94%、73.73%、42.19%,主板三季度单季度利润增速较二季度大幅回升,中小创单季度利润增速较二季度下滑。创业板剔除温氏后单季预计利润增速为74.33%,较只剔除温氏的全部创业板企业2020Q2的46.12%有较大提升。分行业来看,2020Q3单季利润增速居前五的行业是机械、汽车、电力设备、电子、家电,利润增速分别为598.5%、537.0%、194.8%、174.8%、162.3%。与2020Q2相比,周期板块的石油石化、煤炭、钢铁、化工、交通运输、有色金属等行业三季度单季度增速由负转正,成长领域的电力设备、电子、国防军工、机械、计算机等行业的三季度单季增速都较二季度有所提升。2020Q3单季利润增速居后五的行业是商贸零售、纺织服装、通信、房地产、有色金属,利润增速分别为-88.7%、-78.5%、-24.9%、-21.1%、7.2%。双循环相关政策密集出台,继续聚焦“十四五”规划相关机会。深圳示范区、成渝双城经济圈等中长期经济发展方向愈发清晰。其次,10月26日即将召开的十九届五中全会关于“十四五”规划相关产业政策值得投资者重视,阶段性提升投资者风险偏好,对相关产业政策支持板块较为有利。1)在能源安全领域加大新能源,如风电、光伏等新能源运用维度。2)科技竞争领域,如半导体、软件设计、高端设备等方面。3)内循环和内外“双循环”中,内需增长、新型城镇化、经济圈建设,沿着要素市场化改革中的户籍制度改革等。在内外双循环中,沿着开放、吸引外商,促进中国经济转型升级等方向,可能给投资者带来的机会。4)以新冠肺炎疫情为契机,在医疗基础设施建设、公共卫生等方面迎来产业政策支持。1) 把握以“十四五”主要政策受益方向,新能源(光伏、风电、新能源车)、军工、半导体等。经过了接近3个月的调整后,科技成长相关板块阶段性凸显一定性价比。叠加产业政策和“十四五”相关规划出台在即,科技成长有望迎来风险偏好提升窗口期。在当前位置,从结构和局部性出发,像光伏、军工等优质细分赛道,景气向上的周期成长股,中报业绩改善较为明显的方向,筹码结构分布合理的值得重点关注。其次,“十四五”规划有望受益,迎来政策催化,如半导体链条、新能源车链条等值得重点关注。大创新的科技创新是本轮长牛机会的主线。2)周期制造,把握补库存,经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如汽车、造纸、机械等中游制造业,化工、建材、有色等中游原材料。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。(文章来源:XYSTRATEGY)

原标题:刘国梁蔚蓝生物拟定增 募资不超5亿元 10月17日,刘国梁蔚蓝生物披露非公开发行预案。公司拟非公开发行不超过2539.36万股股份,发行价格为19.69元/股,募集资金规模不超过5亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。非公开发行股票由西藏善诚投资咨询有限公司(以下简称“西藏善诚”)和西藏思壮投资咨询有限公司(以下简称“西藏思壮”)认购。记者了解到,两家公司分别为公司实控人张效成、黄炳亮控制的企业。昨日开盘,蔚蓝生物高开高走,截至收盘,公司股价报收于25.93元,大涨6.10%。资料显示,蔚蓝生物主要从事酶制剂、微生态制剂以及动物保健品的研发、生产和销售。非公开发行完成前,西藏善诚、西藏思壮未持有公司股份,一致行动人康地恩实业持有蔚蓝生物8029.1万股,占总股本51.91%。发行后,黄炳亮、张效成通过康地恩实业、西藏善诚、西藏思壮合计控制公司58.69%股份。公司两实际控制人通过此次定增,以真金白银认购公司股份,实现对公司的直接持股,并大大提升在公司的持股比例。非公开发行后,实控人持有的公司股份进一步提升。蔚蓝生物表示,通过非公开发行可以,可以增强公司资本实力,强化公司战略实施。公司未来将持续加强酶制剂、微生态领域的研发投入,加强产品宣传和市场推广力度,同时稳步推进动物用生物制品生产基地项目,扩大生产规模,丰富公司的产品结构,提升公司整体盈利能力。本次非公开发行,还可以缓解营运资金需求,优化资本结构,促进公司的持续、稳定、健康发展。未来,随着公司各项业务持续发展、业务规模不断扩大,公司经营规模将进一步扩大,流动资金的需求也将随之增长。本次募集资金的到位,将在一定程度上缓解公司快速发展的资金压力,有利于增强公司竞争能力,降低经营风险。(文章来源:青岛财经日报)原标题:马龙新一轮行情又来了?长江证券包承超:马龙四季度重点关注顺周期优质龙头、保险地产龙头 摘要 【新一轮行情又来了?长江证券包承超:四季度重点关注顺周期优质龙头、保险地产龙头】节后A股迎来开门红,各大板块热点不断,北向资金以及两融资金快速涌入,市场情绪迅速回暖。就在投资者期待行情进一步走强时,A股却在高位开启震荡。(券商中国) 节后A股迎来开门红,各大板块热点不断,北向资金以及两融资金快速涌入,市场情绪迅速回暖。就在投资者期待行情进一步走强时,A股却在高位开启震荡。进入四季度,A股的市场风格和结构是否会发生变化?投资者应该获利离场还是继续持仓?如果持仓,应该如何进行投资布局?以及近些年策略领域一些关键问题的思考。对此,券商中国记者专访了长江证券策略首席分析师包承超。包承超认为,四季度的大势判断将依然维持乐观。但需要注意的是,市场的主驱动力从6月前的“流动性主驱动下的总量市”,转为6月后的“盈利主驱动下的结构市”,估值权重下降,但权重结构的盈利支撑下,指数仍有空间。“当利率中枢下移时,需拉长资产久期;当利率中枢上移时,更追求短期业绩确定。在前期利率中枢上移后,在风格和结构上将持续演绎”风格再平衡“。在未来一段时间,市场难以给予长久期资产更高的估值溢价,但短期业绩确定性较高的资产将获得更高的超额收益。结合当前经济修复的进程及制造业生产资料价格的表现,高低估值之间的再平衡仍将延续。在板块建议上,将重点关注顺周期中优质龙头,以及大金融板块中保险地产行业龙头企业。”包承超说。包承超,复旦大学数理经济学学士,西方经济学硕士,复旦大学经济学院专硕行业导师。于2016年3月加盟长江证券,目前任策略组负责人。精彩观点:1)剩余流动性决定中期大势(总量),盈利决定中期风格(结构)。用更通俗的话来说,市场是牛市、熊市还是结构市,这是由剩余流动性决定的。但牛市中谁涨最多、熊市中谁跌最少、结构市中谁能穿越,往往是盈利最好的板块。2)当利率中枢下移时,需持续拉长资产久期;当利率中枢上移时,更追求短期业绩确定。3)从宏观角度看,在不同的国情、不同的时代背景及不同的产业生命周期阶段下,不同时期投资者对同一资产的久期判断可以是不同的。所以,估值以及估值方法本身并无艺术性,有艺术性的是投资者在不同背景下,对同一个资产的久期预期。4) 一类资产或一类结构要享受到利率中枢下移而带来更高的估值溢价,前提是,这一结构能被当下市场的投资者认同为长久期资产。这解释了为何“部分周期价值化、部分消费成长化”,以及“并非所有领域都可做海内外估值对标”。5)行业在“成长赛道期”时,市场会将其远期现金流放大(即体现其成长性),因而行业整体会享受到beta的估值溢价。当行业进入到“洗牌出清期”时,市场在调整其远期现金流空间的同时也会压缩行业的久期预期。因而呈现出行业整体盈利估值双杀。当行业进入到“出清后龙头进阶期”时,产业竞争格局开始清晰,龙头盈利能力开始上行并有一定稳定性。市场会开始拉长龙头公司(并非行业)的久期预期,即beta的估值溢价再度在龙头公司的超额收益上体现出来。6)通常做行业轮动,都是基于对自上而下总量需求的研判。但现在愈加需要综合考虑“产业生命周期”的状态,即结合供给侧角度思考。因而,传统行业轮动框架在发生质变,板块思维开始弱化,这也是为何我们判断越来越多的顺周期细分龙头将走出持续性较强的行情。券商中国记者:节后A股走势强劲,北向资金大幅净流入,两融余额也快速攀升,多个热点爆发。节后市场大涨的原因是什么?新一轮行情是不是又来了?包承超:短期市场(月度内)一般难以从自上而下的逻辑做出准确性较高的大势研判,但对于往后一个季度甚至是季度以上跨期的判断,我们通常都是从“主驱动力”的角度去分析市场。对于市场的驱动力,策略分析师一般按照传统框架是综合“流动性”、“盈利”及“风险偏好”三个维度,即DDM模型来分析。但深究之下,并不完全适用。尤其是“流动性”与“盈利”两个维度,固然均对市场很重要,但其影响完全是两个层面的。我们总结为:剩余流动性决定中期大势(总量),盈利决定中期风格(结构)。用更通俗的话来说,市场是牛市、熊市还是结构市,这是由剩余流动性决定的。但牛市中谁涨最多、熊市中谁跌最少、结构市中谁能穿越,这往往是盈利最好的板块。基于如上的框架,在分析大势时,我们通常会先分析“剩余流动性”这一主驱动因素是否在发生变化,这决定了未来一个季度、半年维度或以上,究竟是“流动性主驱动下的总量市”还是“盈利主驱动下的结构市”。因此,我们团队在与只投权益的投资者交流时,往往会着重强调,分析指数怎么走不一定很重要,但分析我们在赚什么钱是很重要的。回顾今年上半年,由于疫情的影响,盈利大幅下行,但剩余流动性持续上行,典型的“剩余流动性”作为主驱动力下的总量市(或称之为Beta行情、或称之为赚贴现率的钱)。但从6月之后,伴随着货币政策回归常态、宽信用持续推进,剩余流动性持续下行,市场主驱动力发生变化。从我们过往研究来看,剩余流动性快速下行时,往往就从总量市切换为结构市,整体市场估值也较难出现大幅提升。图:剩余流动性框架下,从总量到结构资料来源:长江证券研究所但这是否意味着市场会跌?其实不然。2016H2至2017H1的市场,投资者应该也历历在目,就是典型剩余流动性下行期时的结构市。当时,供给侧改革叠加金融去杠杆,剩余流动性快速下行,利率中枢显著抬升,市场整体估值明显下降。但由于权重行业盈利改善,上证与沪深300获得较高回报。但投资者都很清楚,当时市场判断整体涨跌其实意义远不如判断结构来的重要。当然,回到当下,此前我们专题中有过描述,从长江化工组跟踪的168个化工品来看,相比去年同期环比涨价的生产资料的数量占比明显增多。背后反映的是经济在从疫情中逐步修复,也就意味着权重行业的盈利在确定性的改善。总结下,对于节后四季度的大势判断,我们依然维持乐观态度。但我们需要注意的是,市场的主驱动力从6月前的“流动性主驱动下的总量市”,转为6月后的“盈利主驱动下的结构市”,估值权重下降,但权重结构的盈利支撑下,指数或仍有空间。券商中国记者:下一阶段,市场风格和结构会不会发生变化?在策略上,投资者应该如何做?包承超:和第一个问题一样,先说下我对“风格研究”这个话题的长期理解。其实一直比较建议投资者慎用“风格轮动”或者“风格切换”这些大词来做中短期的研判,我们比较喜欢用“风格再平衡”,即“风格的性价比”来做中短期的判断。长期视角看风格就是在讨论不同风格的盈利相对优势,既然讨论盈利那就通常是个偏长期的问题,比方说:1)国内小市值因子为何会在过去5年持续失效。2)低估值因子为何在美国后金融危机时代持续失效。这在我们团队此前的深度研究中,都从中长期相对盈利角度去做了分析。但短期视角说风格变化,有时候并不是风格本身发生了变化,而是投资逻辑在发生阶段性变化。今年市场,上下半年投资者应该显著感受到市场在发生结构变化,但似乎并不能说清楚究竟是什么板块好,每一个板块内部均有明显分化,这与我们策略分析师过去对风格和板块大开大合式的分析有很大不同。例如,今年6月份后,同属于食品饮料,但白酒和小食品有截然不同的表现;同属于电子,但半导体与消费电子有截然不同的表现。我们认为,风格和板块本身并没有出现所谓轮动,而是投资逻辑在下半年发生了与上半年不一样的变化,其驱动因素来自于利率中枢上移后带来的影响。我们此前在专题报告中论述了“利率中枢”、“资产久期”与“估值溢价”之间的关系,讲述了一个非常朴素的逻辑——海外经验来看,利率水平下行至3-4%之后,利率中枢继续下行会导致“长久期资产”获得更高的估值溢价。简单来说,就是DCF模型中远期现金流对利率的敏感度问题。那么反过来也是如此,当利率中枢上移一个台阶后,理论上长久期资产的估值溢价也会打折,投资者会更加追求短期业绩确定性(即短期现金流折现价值的权重提升)。我们把这一思路放到今年市场来分析,上半年利率中枢快速下行,涨幅较大的资产大部分是当下投资者所一致认同的“长久期资产”。而6月之后,利率中枢快速上行,涨幅较大的大部分资产是“短期业绩确定的资产”(这与是什么板块无直接关系)。所以我们将这一逻辑简单总结为两句话:当利率中枢下移时,需持续拉长资产久期;当利率中枢上移时,更追求短期业绩确定。并且,我们认为这一趋势在当前利率中枢较难有显著下行时仍将持续,这也是为何我们在今年5月底后持续强调今年下半年将出现“风格再平衡”。图: 突破3-4%阈值后中枢继续下行,“长久期资产”会获得更高的估值溢价资料来源:长江证券研究所那么,这里就衍生出一个重要的问题——“长久期资产”怎么定义?这一问题从宏观角度说,在不同的国情、不同的时代背景及不同的产业生命周期阶段下,不同时期投资者对同一资产的久期判断可以是不同的。在外资大批量进场前,投资者(包括部分国内的QFII)对部分消费、公用事业龙头并没有给予“长久期资产”的定位,而是将其分别作为“没有远期现金流贴现价值的成长股”及“跟随经济增长波动的周期股”来看的。因此在审视估值是否合理时,通常就会从peg是否小于1或者pb是否小于1的角度思考。但这些年,一方面增量资金结构在发生变化,另一方面是产业生命周期也发生了变化,使得这些年走出竞争优势的部分此类龙头资产的“久期被拉长了”。换句话说,一类资产或一类结构要享受到利率中枢下移而带来更高的估值溢价,前提就是,这一结构能被当下投资者认同为长久期资产。这就解释了如下问题:1)为何从17年以来出现了“部分周期价值化、部分消费成长化”的特征。2)为何18Q2到今年年中开始的利率下行期与上一轮14年初至15年末的利率下行期,享受高估值溢价的结构是不一样的。3)为何某些科技领域,海内外的估值体系完全不一样,对利率中枢变化的敏感性也不一样。总结下,四季度在前期利率中枢上移后,在风格和结构上将持续演绎“风格再平衡”。用较为准确的表述来说,即在未来一段时间,市场难以给予长久期资产更高的估值溢价,但短期业绩确定性较高的资产将获得更多的超额收益。用较为通俗的表述来说,即高低估值之间的再平衡仍将延续。券商中国记者:结合各行业的盈利表现来看,四季度哪些行业有不错的投资机会?包承超:在第二个问题中,其实已经把部分答案说了,即业绩具有短期确定性的细分赛道会在四季度有超额收益,这与风格或板块关系并不大,逻辑上各个板块内都有业绩确定性的细分行业或个股。但如果一定要挑机会更多、胜率更高的板块的话,那我们建议投资者关注顺周期中的优质龙头和大金融板块中保险地产行业的龙头公司。通常市场对顺周期资产投资机会的理解往往是基于对经济的判断(即需求的判断),但我们认为这一轮需要综合考虑“产业生命周期”的状态(即结合供给与需求的判断)来看中长期的逻辑,而非较为粗暴的去说“经济增速上行顺周期好、经济增速下行顺周期差”。我们认为,顺周期资产中将出现一批细分行业的龙头企业,无论是看四季度还是看更长期,或将走出四年前白酒、水泥、工程机械等细分行业龙头股的超额收益。今年在两会后,宽信用政策有所加码,但回溯看,刺激力度显然比2009年有很大的克制力。从历史上看,疫情不会影响长期潜在经济增长中枢。所以这一轮“六稳六保”推进时,无论是财政政策还是货币政策,都是灵活适度的供给,但这也使得市场会质疑顺周期机会的空间和持续性。当然,我们认为,这种疑虑主要是因为投资者在考虑行业或板块机会时,主要还是围绕着传统框架,侧重于需求侧逻辑。因而,“经济增速下行顺周期好、经济增速下行顺周期差”、“顺周期的投资跨期很短”等之类的结论成为投资者长期以来的一致共识。但显然,过去数年像水泥、白酒、工程机械、重卡等顺周期、强周期细分行业,在经济增长中枢下移时获得了较好的超额收益,逐渐在打破过去传统的惯性思维。我们认为,这是由于当下越来越多的顺周期资产,在经历了过去十年消化产能过剩、供给侧改革及金融去杠杆的影响后,行业的竞争格局发生了质变,产业生命周期走到了“出清末期”。上述提到的几个行业只是相较于其他顺周期细分领域,行业出清速度更快,导致龙头的竞争优势更早的体现在盈利能力的改善上。图:水泥行业过去15年的生命周期演绎资料来源:长江证券研究所我们再回到今年,今年上半年疫情对大部分行业都是需求和现金流的双重打击。但另一方面,其实也在加速改善了较多传统行业的竞争格局。而下半年,虽然如前述所言,并没有出现强刺激,但经济修复在持续推进。此时,当经济修复叠加供给收缩,我们判断会有较多细分的传统行业龙头盈利能力提升的空间及持续性或将超预期。我们团队在一年多前开始基于财务数据搭建“供给侧行业比较框架”正是基于上述逻辑,我们落地到三级行业对传统产业进行生命周期阶段的划分与左侧机会的寻找。我们研究发现,已经有越来越多的传统细分行业已在出清末期或已经走出出清末期的状态,这种机会不仅仅体现在四季度中,甚至超额收益的跨期会更长。另外,大金融板块在四季度也值得关注,其中保险、地产两个细分行业值得重视。保险是属于资产与负债端双轮驱动的逻辑。负债端,经历了上半年疫情影响后,下半年销售环境显著改善下开门红储蓄类业务的增长逐渐恢复。资产端,利率中枢的抬升对其正面影响。当然,重点关注的仍然是负债端的中期逻辑,保险或处在过去2-3年景气下行周期偏底部的位置。估值相对便宜,且四季度估值切换期,配置逻辑较为清晰。地产的逻辑用一句话概括即是:未来,类似于2016年供给侧改革对传统行业的影响一样,产业竞争格局愈加清晰,集中度加速提升。因而,站在这一时点,龙头地产公司供给侧逻辑突出,Alpha机会较为清晰。另外,结合前述提到的一些顺周期资产的推荐逻辑,可以再简单阐述下“产业生命周期”、“资产久期”与“估值溢价”的关系。我们从案例出发来看,去年某化工龙头公司产成品价格中枢一路下行,导致盈利增速下滑,但股价超额收益却非常明显。某地产龙头公司过去数年盈利持续稳健,但股价超额收益却非常弱。这些案例并不少见,如何从策略角度去理解?我们认为,这与行业所处的产业生命周期的阶段有很大关系。一个行业在其生命周期的“成长赛道期”时,市场天然会将其远期现金流放大(即体现其成长性),因而这时候行业整体会享受到beta的估值溢价。紧接着,当行业进入到“洗牌出清期”时,市场天然会做出两个调整,第一是调整远期现金流的空间,第二是缩短行业的久期预期。因而,就呈现出产业成长拐点出来后,盈利估值往往双杀。然后,当行业进入到“出清后龙头进阶期”时,由于行业竞争格局开始清晰,龙头盈利能力开始上行并有一定稳定性。此时,市场又会天然做出一个调整,就是开始拉长龙头公司(并非行业)的久期预期,即beta的估值溢价再度在龙头公司的超额收益上体现出来。这就是为何我们持续强调,会有越来越多的顺周期细分行业的龙头公司,其投资跨期可能是在拉长的。图:产业生命周期对资产久期及估值溢价都会有影响资料来源:长江证券研究所券商中国记者:核心资产近些年深入人心,您如何理解核心资产?以及后续核心资产会怎么走?包承超:过去数年我也一直在思考这个问题,也是直到今年感觉理解了一些内涵。从2017年开始核心资产这个词逐渐深入人心,但有趣的是,似乎没有一个明确的对核心资产的定义。另外,2017年时投资者公认的一些核心资产,在后来的几年时间,较多公司并没有获得显著的超额回报。换句话说,个人认为,2017年时所说的核心资产和2018年后的核心资产,似乎在定义的内核上发生了一些变化。结合第二个问题中关于“长久期资产”的理解,个人的浅见是:2017年时的核心资产可以理解为“各行业中盈利改善的头部企业”。但当年,利率中枢是不断抬升的,也就意味着这些资产的估值溢价并不来自于远期现金流的贴现价值,而是来自于供改环境下的龙头盈利改善,即alpha的逻辑。因而,在理解当时的核心资产时,投资者其实并没有考虑太多的资产久期的问题,进而也没有很强的行业属性。但2018年后,核心资产或许就可以理解为“长久期资产”。从18Q2到20Q2,经济增长趋缓,利率中枢不断下降,多数行业、甚至是行业内的龙头企业,其盈利增速也同样下滑。也就意味着2018年后所定义的核心资产,享受的估值溢价很大程度是来自于远期现金流的贴现价值,即beta的逻辑。因而,当下的核心资产,或许就是那些投资者赋予了相比其他企业更长的久期预期、或者更大的远期现金流空间的资产,进而也就有了很强的行业属性。综合上述分析,可见核心资产的定义与利率中枢之间存在很强的关系:利率中枢上行,用alpha(盈利增长)去定义;利率中枢下行,用beta(资产久期)去定义。因而,核心资产的理解理论上或许是动态变化的。关于第二个小问题,展望未来,核心资产会如何演绎?首先,如果定义本身会是动态的,那么这个问题其实也就是回答哪些龙头资产后续有更好的机会,这个就是前述第三个大问题的回答。其次,如果是按照当前市场静态定义下的核心资产,我们认为在三季度利率中枢上移后,后续一个季度或许在估值上很难享受到溢价,只能获取alpha的收益。换句话说,利率中枢上移时,短期现金流的折现价值(即短期盈利的确定性)对超额收益的影响是更大的,这也是为何我们四季度策略报告取名是《跟随确定性》。最后,将前面四个问题结合起来,说个不一定对、且有点形而上的策略思考:估值以及估值方法本身其实并没有什么艺术性,有艺术性的是投资者在不同背景下,对同一个资产的久期预期。(文章来源:券商中国)