史玉柱耗时3年的305亿巨额收购为何频遭"唱黑"_陆家嘴视频女主

作者:张寒 来源:威尔史密斯 浏览: 【 】 发布时间:2020-10-27 08:35:30 评论数:

摘要 【兴证策略王德伦:史玉时3收购短期市场进入避险模式 聚焦科技与消费主线】沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,史玉时3收购部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如汽车、造纸、机械等中游制造业,化工、建材、有色等中游原材料。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。   文章要点   内部,年底临近,主要机构投资者保收益氛围浓厚,科技、消费、医药等估值相对偏高,缺乏明显清晰主线。A股历史上第二大IPO蚂蚁集团即将登陆,市场短期对其资金分流效应存在担心。外部,欧洲等二次疫情持续发酵。整体而言,短期,市场进入避险模式,养精蓄锐,待这些不确定性因素尘埃落定,市场有望再起升势。中长期来看,围绕着“双循环”和要素市场化改革的“十四五”开局之年,长牛整固期后,依然对市场充满信心,权益时代不宜过度悲观。   A股历史第二大IPO,关注蚂蚁带来交易层面的资金分流效应。在新的打新制度实施下,IPO打新资金分流现象较此前预缴款时代已出现较大不同。在陆家嘴视频女主正式登录A股前,打新锁定资金,造成流动性急剧紧张的局面得到充分缓解。但投资者更应关注科创板前5天无涨跌停限制,上市初期几倍换手率,成交量,对其他板块的分流效应成为投资者重视的现象。根据我们测算,蚂蚁集团有望在年底之前同时被沪深300与科创50纳入为成分股,届时预计可能有31.4亿元的被动型资金和100亿元主动型资金流入蚂蚁集团。   行业配置:聚焦银行等低估值和经济复苏主线的配置价值,中长期聚焦科技与消费主线。   1)银行基本面压制因素逐步缓解,市场风格迎来再平衡。目前银行业整体估值为0.7xPB左右,3/5/10年分位数仍在20%以下。随着经济逐步企稳,银行中报业绩靴子落地对于行业基本面压制因素有所解除。同时,三季报逐步公布,已公布银行业绩的经营情况比预期乐观,临近季末关注度提升。第三、考虑到近期机构投资者避险情绪较高,银行板块安全边际较高,以银行为代表的低估值板块有望迎来资金配置,实现市场风格的再平衡。   2)周期制造,把握补库存,经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如汽车、造纸、机械等中游制造业,化工、建材、有色等中游原材料。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。   3)“双循环”、要素市场化改革、“十四五”规划,科技与消费是中长期主线。即将召开十九届五中全会,叠加今年以来出台的要素市场化改革和“双循环”等政策方向。我们认为未来的经济发展主线和机会可以围绕着①激发内部消费,特别是以要素市场化改革中的“土地要素市场化”、“户籍制度改革”等释放来自于农村居民的消费潜力。②数字经济作为新的要素,其与居民消费相互结合,5G融合等相关,以8亿多网民为基础的内循环有望成为中长期中国经济增长的动力源。③我们正处在从投资驱动转向创新驱动,科技竞争领域,如半导体、软件设计、高端设备等方面是另一个确定性方向。④20年前中国加入WTO,开放经常账户,实现制造业大国,跃居全球第二大经济体。当前,开放资本账户,迎接开放红利,不仅是吸引外资投资资本市场,更深远意义在于促进中国产业由制造业大国向制造业强国转变,“双循环”另一重要含义。   风险提示:美股二次探底(文章来源:XYSTRATEGY)

与上市公司“联姻”不成怎么办?这家公司选择了独立IPO。 近日,柱耗上交所官网显示,柱耗成都国光电气股份有限公司(下称“国光电气”)递交了申报稿,拟申请在科创板上市,保荐机构为中信证券。 IPO日报注意到,属于军工行业的国光电气客户较为集中,且曾被上市公司航锦科技列为收购对象,但最终收购事宜最终未能成行。 客户较为集中 据介绍,国光电气主要从事微波器件的研制生产,产品主要应用于国防军事领域,适用于弹载、机载、舰载、车载等多种武器平台。 那么,什么是微波器件呢? 记者从公开信息了解到,微波器件是指工作在微波波段(频率为300~300000兆赫)的器件,按其功能可分为微波振荡器(微波源)、功率放大器、混频器、检波器、微波天线、微波传输线等。(注:通过电路设计,可将这些器件组合成各种有特定功能的微波电路,例如,利用这些器件组装成发射机、接收机、天线系统、显示器等,用于雷达、电子战系统和通信系统等电子装备。) 截至招股书签署日,公司的控股股东为新余环亚,实际控制人为张亚、周文梅夫妇。新余环亚持有公司67.72%股份,张亚、周文梅分别持有新余环亚80%、20%的股权。 根据申报稿,2017年-2019年及2020年上半年,国光电气实现营业收入2.43亿元、3亿元、3.51亿元、2.08亿元,归属于母公司股东净利润为2434.95万元、1928.49万元、4207.27万元、4590.63万元。其中,微波器件给公司贡献了绝对的收入,在总收入中占比始终在70%以上。 IPO日报注意到,国光电气具有明显的客户集中特征。 报告期内,公司前五大客户销售额占营业收入的比例分别为65%、59.33%、70.23%、 85.29%,占比较高且逐年上升。 国光电气指出,武器装备的最终用户为军方,而军方的直接供应商主要为各大军工集团,其余的涉军企业则主要为各大军工集团提供配套供应。由于各大军工集团业务的侧重领域不同,导致相应领域的配套企业销售集中度较高。 曾被收购未果 就在此次IPO之前,国光电气还曾获得过上市公司航锦科技的青睐。 2019年6月,航锦科技(全称“航锦科技股份有限公司”)公告称,公司将通过发行股份及支付现金购买国光电气98%的股权等标的资产。 收购的同时,交易对方,也就是国光电气的控股股东新余环亚作出了业绩承诺,国光电气在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣非后净利润分别不低于8000万元、1亿元、1.25亿元(三年合计净利润为3.05亿元)。 不过,上述收购进行了不到半年便宣布“告吹”。2019年11月,航锦科技表示因筹划发行股份购买资产事项存不确定性,决定终止此次重大资产重组事项。 被上市公司收购未果后,国光电气转而选择了IPO。四川证监局官网显示,国光电气于2020年8月进行了辅导备案,一个月后便完成了辅导工作。 此外,目前国光电气仍有自然人股东处于失联状态。 截至招股书签署日,公司尚有56名自然人股东处于失联状态,合计持股比例为0.48%。至于失联原因,国光电气解释称,由于公司历史沿革久远,部分股东去世,部分股东从发行人离职、退休后未与公司联系且居住地发生变迁等各种原因,公司无法联系到历史上全部自然人股东。 那么,上述情况是否会影响公司的IPO审核进程? 一位业内人士对IPO日报表示,上述失联股东因其所持有的股份较少,故而对公司合规审议通过的结果影响不大。(文章来源:IPO日报)凤凰卫视(02008)、巨额达芙妮国际(00210)、巨额中国生物制药(01177)于2020年10月26日进行了最新股东权益披露。 股票名称机构名称性质变动前持股变动后持股持股比凤凰卫视(02008)刘长乐好仓18.97 亿股18.97 亿股37.99%(最新)37.98%(前次)达芙妮国际(00210)马良骏好仓9803.60 万股1.10 亿股6.06%(最新)5.94%(前次)中国生物制药(01177)谢炳好仓14.76 亿股14.82 亿股7.85%(最新)7.82%(前次)备注:持股数变动有可能因供股、合股、拆股等情况引起,请注意对照实际情况进行辨别。(文章来源:智通财经)陆家嘴视频女主

史玉柱耗时3年的305亿巨额收购为何频遭

数据显示,为何希慎兴业(00014)、为何新鸿基公司(00086)、乐声电子(00213)、彩星集团(00635)、中国水务(00855)、民银资本(01141)、中国生物制药(01177)、东瑞制药(02348)、亿胜生物科技(01061)、复星国际(00656)、中视金桥(00623)、天福(06868)、博雅互动(00434)、现代牙科(03600)、捷荣国际控股(02119)、澳洲成峰高教(01752)、艾德韦宣集团(09919)于2020年10月23日进行了回购。其中,回购金额最大的为中国生物制药(01177),回购数量950.00 万,回购金额7526.28 万元。 股票名称回购数回购额年累计回购数量(股)年累计回购数量/总股本中国生物制药(01177)950.00 万7526.28 万1112.80 万0.088%希慎兴业(00014)30.00 万752.49 万140.00 万0.134%复星国际(00656)58.40 万548.07 万4791.85 万0.560%中国水务(00855)26.40 万150.17 万517.40 万0.325%新鸿基公司(00086)21.70 万68.10 万1048.00 万0.526%东瑞制药(02348)52.00 万46.30 万1288.00 万0.831%亿胜生物科技(01061)8.00 万34.86 万38.90 万0.067%艾德韦宣集团(09919)43.00 万33.97 万1171.60 万1.506%彩星集团(00635)26.00 万22.71 万1189.40 万0.564%捷荣国际控股(02119)20.80 万22.05 万2690.00 万3.596%博雅互动(00434)35.40 万20.38 万403.60 万0.564%澳洲成峰高教(01752)51.00 万15.13 万8549.00 万3.381%中视金桥(00623)16.80 万14.95 万1328.30 万2.730%现代牙科(03600)5.00 万6.71 万65.00 万0.068%民银资本(01141)29.00 万3.80 万1684.00 万0.035%天福(06868)5000.002.63 万186.10 万0.168%乐声电子(00213)1.60 万1.63 万857.00 万0.866%(文章来源:智通财经)原标题:频遭《京东区块链技术实践白皮书2020》发布 在多方政策的推动和产业界的创新应用下,频遭区块链行业近年来迎来蓬勃发展。近日,京东数科发布《京东区块链技术实践白皮书2020》(以下简称“白皮书”),集中体现了京东数科区块链依托自身具备的丰富应用场景资源禀赋和技术先发优势。这是京东数科凭借区块链技术服务产业数字化的深度实践,在连续三年里交出的诚意答卷。白皮书中的区块链技术与应用实践,通过为企业级客户提供易用、普惠、开放的区块链平台和产品服务,进而惠及广大用户的日常生活场景,是京东数科以数字科技B2B2C模式打造可信世界的具体呈现,也充分体现了“科技(Technology)+产业(Industry)+生态(Ecosystem)”的产业数字化“联结(TIE)”模式。白皮书涵盖了京东数科区块链在品质溯源、数字存证、数字金融、政务协同、信用网络、保险科技等六大领域30余分类场景中的丰富应用案例;区块链技术架构体系上的领先布局;区块链技术与云计算、人工智能、大数据、物联网等多种技术结合的广泛探索;以及与各行业携手搭建多个开放联盟链网络的产业生态。相对于传统保险商业模式下保险交易信息存在不透明、不可信、获取信息的方式不对称等痛点,区块链可让保险单据的电子凭证更公开透明可信,降低信息共享风险,提升理赔效率和有效性;基于智能合约还可实现自动理赔,提升客户满意度等。在产业生态方面,京东数科发挥区块链作为可信连接器的角色,结合自主研发的国产开源区块链底层引擎JD Chain和企业级区块链服务平台JD BaaS,以及在数字金融、供应链管理等领域的成熟应用场景,搭建了开放联盟链网络、司法存证联盟链、检验检测联盟链、防伪追溯联盟链等产业生态合作体系。值得一提的是,京东数科在此次白皮书中还同步发布了其区块链品牌“智臻链”的新形象。智臻链新LOGO形象与京东数科的科技蓝一脉相承,LOGO中的三链紧密依存,象征着区块链将与人工智能、大数据、物联网、云计算等智能技术在产业数字化转型中深度融合,推动集成创新和融合应用;也代表着区块链产业生态的建立和规模化应用,将依靠各机构、企业等主体组织共同合作才能达成。(文章来源:北京商报)原标题:唱黑重奖7.62亿!唱黑美国证监会向单一举报人支付奖励再创纪录 A股也越来越重视“有奖举报” 摘要 【重奖7.62亿!美国证监会向单一举报人支付奖励再创纪录 A股也越来越重视】近日,美国证券交易委员(SEC)发布新闻,将向一名举报人支付1.14亿美元(约7.62亿元人民币)的奖励,以感谢其对证券法执行做出的重要贡献。(券商中国) 近日,美国证券交易委员(SEC)发布新闻,将向一名举报人支付1.14亿美元(约7.62亿元人民币)的奖励,以感谢其对证券法执行做出的重要贡献。券商中国记者注意到,这一奖励金额打破了之前的纪录,甚至是之前纪录的两倍多。在美国市场,巨额奖励举报人已经成为常规操作,A股市场也在逐步学习中,最近两年,A股对于举报人的物质回报也越来越重视。1.14亿美元赏给同一举报人当地时间10月22日,美国证券交易委员陆家嘴视频女主会(SEC)宣布,将向一名举报人(whistleblower)支付1.14亿美元的奖励。美国证监会官网显示,该名举报人提供的信息和协助使SEC得以成功执行相关行动。对其发放的1.14亿美元包括5200万美元与SEC案件有关的赔偿,以及6200万美元由另一个机构的相关行动引起的赔偿。同时,美国证监会揭发者办公室负责人简诺伯格(Jane Norberg)介绍,该名举报者的行为非同寻常。他首先进行了内部举报,但是没有成功,然后向美国证监会和另一机构进行了举报。对于此次的天价奖励。美国证监会主席杰伊克莱顿(Jay Clayton)则表示,这具有里程碑意义,证明了SEC信守了奖励为SEC提供高质量信息的举报者的承诺。同时,他称:“举报人对证券法的执行做出了重要贡献,我们致力于快速、高效地为举报人提供更多资金。”美国证券市场对举报人的奖励其实由来已久。在1934年美国颁布的《证券交易法》中,就已对“举报奖励”进行了一定的阐述。1988年发布的《禁止内幕交易与证券欺诈执行法》更是明确规定,向内部交易举报者提供内幕交易所得的10%作为举报奖金。这也是最早的根据证券业内的违法欺诈行为设立的“举报奖励”制度。2011年8月,SEC关于举报的相关程序制定了新的规则,不仅明确规定举报人的资格、程序以及获得奖励的条件,还对奖励金额进行了调整,将奖励区间调高到10%至30%。自2012年首次发放奖金以来,SEC已经向108名个人发放了约6.76亿美元的奖金。不过,由于近年来出现了愈来愈多高额奖金的情况,美国证监会认为联邦政府给予了举报人过高的奖金,然后奖金发放的政策也出现了一些变化。根据SEC最新公布的奖励政策,如果举报人自愿向SEC提供原创、及时、可信的信息,从而导致执法行动的成功,他们可能有资格获得奖励。如果制裁金额超过100万美元,检举人将获得的奖金为罚款金额的10%到30%不等。A股也越来越重视举报人奖励和美国相比,中国资本市场对于举报人的物质奖励此前一直略显不足,但是随着资本市场建设越来越完善,对于举报人的回馈和保护问题得到更多关注。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林此前就发文指出,在证券监管领域,举报人制度是非常重要的一环。随着违法行为预防机制的不断完善,违法方式也越来越隐蔽,仅靠执法机关在明处查处的困难会越来越大,如何调动最广泛的人民群众、如何发动从业者肩负起“看门人”的责任显得越来越重要,也越来越紧迫。健全“有奖举报”制度,可以让个人在举报证券违法活动中“有利可图”,调动举报人的积极性和主观能动性,有助于优化资本市场监管环境。2014年出台的《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》对证券业内举报奖励制度予以明确的规定。规定明确,举报事实清楚、线索明确,经调查属实,已依法作出行政处罚且罚没款金额在10万元以上的,按罚没款金额的1%对举报人进行奖励;已依法移送司法机关后作出生效的有罪判决的,酌情给予奖励。奖励金额不超过10万元。对于举报在全国有重大影响,或涉案数额巨大的案件线索,经调查属实的,奖励金额不受前款规定的限制,但最高不超过30万元。不过,该规则发布之后很长时间都没有具体案例落地,直到2019年,证监会发布公告称,对提供廖英强操纵市场(行政处罚决定书〔2018〕22号)、江苏雅百特科技股份有限公司信息披露违法(行政处罚决定书〔2017〕102号)、任子行网络技术股份有限公司信息披露违法违规(行政处罚决定书〔2017〕103号)等3起案件线索的举报人根据《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》给予奖励。三个案例的落地,让外界看到了监管层对于“有奖举报”的重视。在中国上市公司协会2019年年会上,证监会主席易会满也提出,研究优化“有奖举报”等制度机制,让做坏事者付出代价,让举报人得到奖励。从目前其他司法领域的实践情况看,“有奖举报”不仅极具现实意义和可操作性,效果也非常不错。另外,今年3月,新《证券法》正式实施。新《证券法》176条规定,对涉嫌重大违法,违规行为的实名举报线索经查属实的,给予举报人奖励,而且要对举报人的身份进行保密,避免举报人被打击报复。这也是有奖举报制度首次上升到证券法层面。(文章来源:券商中国)

史玉柱耗时3年的305亿巨额收购为何频遭

原标题:史玉时3收购拼多多:史玉时3收购5年100个产业带 扶持制造业新品牌 10月22日,拼多多宣布全面升级2018年底启动的“新品牌计划”,助力制造业加快形成内循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,将从加大扶持目标、扩容合作伙伴、加大资源投入、创新合作模式4个方面加大力度扶持新品牌。其中,2021年至2025年扶持100个产业带,订制10万款新品牌产品,带动1万亿元销售额;从头部代工企业为主,扩展到为全中国优质制造企业服务,数量从1000家提升至5000家;百亿元补贴、秒拼事业群等拼多多强势资源加入“扶持资源包”,为企业提供定制化品牌推广方案;从帮助代工企业孵化自主品牌,升级为代工企业自主品牌培育、知名品牌子品牌打造、新锐品牌扶持、国货老品牌再造等4种模式。2018年底,拼多多在全行业率先推出“新品牌计划”,聚焦中国中小微制造企业成长,为企业提供研发建议、大数据支持和流量倾斜,帮助中小企业以最低成本对接平台消费者真实需求,培育新品牌。一年半时间,拼多多平台已涌现出贝婴爽、凯琴、家卫士、三禾等多个年销售额过亿元的优质代工厂自主品牌。以小家电制造商、新宝股份自主品牌“凯琴”为例,作为伊莱克斯、飞利浦、松下、西门子等国际品牌的生产商,过去几年新宝股份试水自主品牌,推进却不及预期。加入新品牌计划后,拼多多团队驻场调研,建议凯琴在原有技术基础上推出89元的电饼铛、49元的绞肉机、35元的搅拌器等高性价比产品,产品上线后很快卖爆。电饼铛销量近18万件,绞肉机销量超过10万件。南通叠石桥是中国甚至全世界最大的家纺产业集群地,在产业带调研近一年后,南方生活创始人林燊发现产业带有非常成熟的工厂、成熟的电商卖货团队,但大家都缺品牌。经过思考,其用“拼单”做品牌的想法得到拼多多团队支持,平台提供流量倾斜,林燊带队整合产业带资源,“南方生活”品牌就此诞生。品牌上线后,产业带工厂“蚂蚁成军”,4个月就把销量做到了4500万元,成为拼多多历史上首个月环比保持200%增长的品牌。这样的例子还有很多。“‘新品牌计划’启动以来,拼多多收到数万家制造企业递交的申请,其中有很多不是品牌代工厂,但具备优质产能,还有一些已经有了创新品牌探索。”拼多多副总裁陈秋表示,品牌是中国制造企业共同面临的问题,过去一年多,尤其是疫情导致大量企业转向内销市场后,拼多多与多个产业带、企业合作试点探索更多品牌扶持模式,如今已卓有成效。一年半时间,参与拼多多“新品牌计划”定制研发的企业已经超过1500家,累计推出定制化产品达4000多款,订单量突破4.6亿单,今年三季度日均定制化商品销售量超过200万单。疫情凸显双循环发展必要性,伴随用户高速增长及与产业带合作深入,拼多多“新品牌计划”已成中国制造产业带升级转型重要推手。(文章来源:昆明日报)原标题:柱耗本轮英欧贸易谈判将延长至28日 当地时间10月25日,柱耗英国广播公司报道称,本轮在伦敦举行的英欧贸易谈判将延长至10月28日。此次谈判原定于25日结束。有英国议员在采访中表示,谈判的延长释放了“很好的信号”,达成协议的希望更大了。在此前的谈判中,英欧双方主要在“政府援助”和渔业捕捞领域的问题上互不妥协。据欧盟消息人士透露,在本次谈判结束后,欧盟方面也将立即举行更多的会谈。 (文章来源:央视新闻客户端)

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原标题:巨额欧洲离主权数字货币有多远 “13世纪,巨额马可·波罗在中国看到纸币颇为惊讶,其实当时纸币在中国已使用了几百年。当今数字化已渗透到人类生活的方方面面,人们应该不会像马可·波罗那样,对数字货币的想法感到惊讶。”欧洲央行负责数字货币事务的执行委员会委员法比奥·帕内塔近日在谈到数字欧元时说。10月以来,帕内塔多次公开强调引入数字欧元的必要性。欧洲央行10月2日正式发布关于可能发行数字货币的综合报告,并于10月12日启动了针对数字欧元的公共咨询。欧洲央行之所以加紧筹备数字欧元,一方面因为欧盟正雄心勃勃地推进经济社会数字化转型,并将数字欧元作为重点战略进行了顶层设计,主权数字货币无疑将是今年年初公布的《欧洲数据战略》一个具体着力点。另一方面,在多国央行加速布局数字货币的背景下,再加上来自脸谱Libra等非主权数字货币项目的竞争压力,欧洲央行的紧迫感与日俱增。德国银行业协会主席汉斯·彼得斯指出,如果欧洲错过了央行数字货币创新的机遇,其货币主权可能落入私营企业或其他国家手中。“数字货币乃大势所趋,欧洲不能犹豫不决。”可以说,数字欧元契合了欧盟数字化转型与提升欧元国际地位的双重需要,但目前仍处于征求意见和内部测试阶段。按照计划,欧洲央行理事会将在2021年年中决定是否启动一个成熟的数字欧元项目。数字欧元应该是一种简单、无风险、可靠且整个欧元区都能接受的数字支付手段。在设计上,数字欧元必须易于理解、易于使用、易于转移。但实现上述目标并不容易。帕内塔说,引入数字欧元必须解决相关法律、技术和政策问题。其中,法律上需要确保数字欧元拥有法定货币地位,而技术上的挑战主要与信息技术和网络风险有关。货币价值源于民众信任,民众对数字货币的接受度至关重要,而这恰是掣肘数字欧元发展的关键。欧洲社会高度重视数据隐私,相关法律越来越严。同时,新的数字化应用在欧洲的普及和迭代速度相较中美来说更慢。主权数字货币短期内要在欧元区19个国家得到广泛认可恐怕很难。当前,面对疫情和经济复苏挑战,各成员国似乎对数字欧元意兴阑珊。尽管战略方向日渐明晰,但欧洲离启用主权数字货币仍较远,频繁的咨询、磋商和争论难以避免。法兰克福金融与管理学院教授菲利普·桑德纳估计,未来欧洲央行将只印刷总货币供应量的一部分,另一部分以数字形式发行,“但这种情况预计最早得等到2026年。”(文章来源:经济参考报)

原标题:为何【十大券商一周策略】金融股有望迎来补涨!为何牛市3浪趋势未变 “十四五”规划将迎关键窗口 摘要 【十大券商策略:金融股有望迎来补涨 牛市3浪趋势未变】趋势上,历史统计显示11月-次年2月指数上涨概率高、平均收益为正,即便牛市向熊市转换,Q4也很难大跌。结构上,四季度容易再平衡,背景是前期行情分化明显、年底资金博弈,这次催化剂为经济复苏+金改。资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪仍在,中短期后周期的大金融地产更优,科技是转型升级牛的中长期主线。(券商中国) 中信证券:11月初两事件落地后,市场将重启中期慢涨行情本周基本面相关数据的披露引发了前期过高预期的短暂修正,流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓行为,流动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。11月初两事件落地后,市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。首先,本周宏观经济数据落地但不及预期,投资端的前景引发复苏斜率放缓担忧,同时部分机构重仓股披露的三季报未能持续超预期,导致此前过高的基本面预期经历短暂修正。其次,尽管货币政策依然延续灵活适度的基调,并未发生改变,但部分措辞诱发了市场惯性思维,导致了集中调仓行为。最后,11月初两个关键事件进入落地期,增量资金倾向于观望,部分存量资金有兑现收益动机,另一部分存量资金则转战可转债市场,整个市场处于流动性的弱平衡状态,投资者调仓行为的影响被放大并引发了市场一定波动。预计在经历短暂的预期修正和11月初两事件落地后,市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。配置上,我们延续对顺周期和低估值板块的推荐,主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工,受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业,以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块,包括保险和银行。此外,重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。海通证券:牛市3浪趋势未变,中短期大金融地产更优趋势上,历史统计显示11月-次年2月指数上涨概率高、平均收益为正,即便牛市向熊市转换,Q4也很难大跌。结构上,四季度容易再平衡,背景是前期行情分化明显、年底资金博弈,这次催化剂为经济复苏+金改。资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪仍在,中短期后周期的大金融地产更优,科技是转型升级牛的中长期主线。中信建投证券:市场持续震荡,静待市场转机在经济仍然保持温和复苏的情况下,流动性保持中性,市场将维持震荡格局。对于绝对收益的投资者,建议维持中性的仓位,对于相对收益的投资者,均衡配置成为主要的策略,静待市场出现新的变化。从短期来看,无论是成长行业还是金融周期、消费等板块,都存在着一定的瑕疵,行业配置的机会不明显。从长期来看,十四五规划和经济转型升级的方向仍然值得关注。中金公司:关注业绩,保持耐心在节后市场快速反弹后,上周市场表现再度偏弱,中金公司可能是受到包括全球资金观望情绪浓厚、海外疫情反复、投资者预期政策偏紧以及部分涨幅大、预期大、估值不低的个股业绩低于预期等综合因素的影响。上述因素仍然是短期的、暂时的。目前通胀压力较小,政策正常化回归并不意味着流动性大幅的紧缩;市场在近期回调后估值压力明显缓解;后续市场行情有望围绕经济增长与企业基本面展开,市场中期向好因素并未改变,当前背景下建议保持耐心。招商证券:顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优近期机构重仓股明显跑输大盘,并频频出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的股票具有四个共同特点:今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。一方面临近年末投资者落袋为安;另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。但经过短期业绩压力和估值消化后,那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标仍可能受到机构关注。“货币总闸门”近期重提,从历史来看,重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落,对股票市场的影响也不尽相同。此次重提“总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认,市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强,但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡,年内进一步收紧货币政策的概率较低。企业盈利上行强化基本面驱动逻辑,顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。兴业证券:短期市场进入避险模式内部,年底临近,主要机构投资者保收益氛围浓厚,科技、消费、医药等估值相对偏高,缺乏明显清晰主线。A股历史上第二大IPO蚂蚁集团即将登陆,市场短期对其资金分流效应存在担心。外部,欧洲等二次疫情持续发酵。整体而言,短期,市场进入避险模式,养精蓄锐,待这些不确定性因素尘埃落定,市场有望再起升势。中长期来看,围绕着“双循环”和要素市场化改革的“十四五”开局之年,长牛整固期后,依然对市场充满信心,权益时代不宜过度悲观。行业配置:聚焦银行等低估值和经济复苏主线的配置价值,中长期聚焦科技与消费主线。1)银行基本面压制因素逐步缓解,市场风格迎来再平衡。2)周期制造,把握补库存,经济复苏主线。3)“双循环”、要素市场化改革、“十四五”规划,科技与消费是中长期主线。方正证券:四季度金融股有望迎来补涨1、全A非金融二季度业绩边际显著改善,预计大金融三季度业绩边际改善的趋势最为明显,经济复苏将带动大金融景气持续上行。2、银行资产质量提升,三季度计提拨备有望明显下降,大行不良率有望出现拐点,银行业绩增速最差时期以及资产质量压力最大时候已经过去。3、保险受益于开门红提前启动,长端利率上行;券商受益于资本市场地位的显著提升,业绩维持高增速,具备配置价值,静待催化剂出现。4、近期全球金融股尤其是美股和港股金融板块明显跑赢,共振初现,核心在于银行股的带动效应,背景是银行资产减值压力显著下降,业绩反转。5、国内金融股低估值、低持仓优势明显,叠加年初至今大幅跑输,四季度金融股有望迎来补涨,同时考虑到近年来低估值金融股在年末年初的表现,金融板块有望迎来估值、业绩、催化剂的三重共振,配置价值凸显。华西证券:大型IPO短期冲击市场,白马闪崩是大盘调整接近尾声的一大标志近期大型科技公司IPO临近,叠加受到三季报业绩不及市场预期影响,部分白马龙头出现调整,使得市场短期担忧有所加剧。短期来看大型IPO对于市场流动性带来冲击,尤其是对于北向资金的短期影响较为明显,这也给深受北向资金青睐的白马龙头短期表现带来一定负面冲击。但是从中期来看,大型IPO上市冲击不太可能对市场带来系统性影响。另外一方面,当前白马股的调整主要原因还是由于估值偏高,业绩不及预期。回顾A股历史上的“抱团取暖”,出现最强势、最优质公司补跌的现象,往往是大盘调整接近尾声的一大标志。短期来看,投资者需要关注前期抱团资金流出后的走向,随着近期重要会议临近,相关主题投资机会有望受到高风偏资金关注,成为市场热点。随着五中全会的临近,十四五规划建议有望审议通过,无论是短期对市场情绪的提振,还是中期对于产业趋势的影响都值得重点关注的。从十三五规划的经验来看,科技成长类主题受到关注的概率会更高。另外一方面,投资者仍然需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能。从历史上看,低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高,其相对高估值股票具有较为明显的超额收益。这一历史规律也值得投资者关注。粤开证券:短期市场将以震荡为主,把握“十四五”主线下的结构性机会近期市场走势偏弱,一方面与不宽松的流动性有关:从宏观角度看,近期央行再度发声,货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,随着经济的持续复苏,跷跷板效应之下,四季度的流动性较难回到上半年的大幅宽松水平;从二级市场方面看,近期两市成交维持在7000亿左右的相对低量,北上资金持续净流出,市场交投气氛较为清淡,叠加大体量公司即将上市,可能会对流动性产生一定虹吸效应,对市场情绪有所扰动。另一方面外围扰动静待落地,部分资金较为谨慎,短期市场仍将以震荡为主。三季度经济数据显示国民经济延续稳定恢复态势,有助于市场情绪进一步夯实;三季度业绩预告预喜率较二季度全面提升,盈利复苏有望持续;另外下周重要会议即将召开,短期而言“十四五”规划建议的公布对市场整体的走势而言并无明确影响,但从中长期来看政策方向将引领各细分领域的投资方向,将对后续市场形成支撑。配置方向上重点关注三季报业绩确定性较高的板块,如电气设备、农林牧渔、国防军工、非银金融,及政策指引下科技、消费及金融领域的结构性机会。国盛证券:“十四五”规划迎关键窗口从中长期来看,资本市场建设加速,叠加机构资金持续流入,继续看好机构牛、结构牛。当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变,居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产,机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期监管层持续推动资本市场基础制度建设,为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时,9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此,中长期内,在宏观流动性不会出现系统性收紧,同时资本市场建设加速,机构增量持续入市、股市流动性充裕之下,继续看好机构牛、结构牛。相关报道:社保险资和QFII调仓路径显现 “抱团”科技股 加仓“顺周期”中银基金:四季度股市或震荡偏强首批基金三季报披露 看好低估值、顺周期行业机会资金面不乐观 四季度波动加大?险资:市场主线没变这里可能有长期机会 (文章来源:券商中国)摘要 【国海富兰克林基金徐荔蓉:频遭优秀企业支撑股市长牛 自下而上“三重标准”选股】市场实际的涨幅比指数表观更大,频遭最近出现回调,投资者担心行情是不是到头了,但我觉得,从长期来看,我们就是处在牛市,而且离终点还很远,因为中国有一批优秀的公司能够持续增长,具备了长期牛市的基础。(中国基金报) 市场实际的涨幅比指数表观更大,最近出现回调,投资者担心行情是不是到头了,但我觉得,从长期来看,我们就是处在牛市,而且离终点还很远,因为中国有一批优秀的公司能够持续增长,具备了长期牛市的基础。对于主动权益基金的管理人来说,中国可能是全球主要市场中最后一个能找到阿尔法的市场。现在最有效的策略就是‘买在外资前面’。“站在自下而上的角度,现在中国有一批优秀的公司在持续增长,A股市场具备了长期牛市的基础。”近期,国海富兰克林基金副总经理、投资总监徐荔蓉在接受中国基金报记者采访时称,目前对经济、市场信心很强,不必在意短期波动。常年战斗在投资一线,保持旺盛的工作精力,说话快人快语,纵观古今中外,是徐荔蓉给人的印象。他拥有23年的证券从业经验,投资风格较为均衡,擅长逆向投资,全面出击,挖掘各行业的好公司。由徐荔蓉担纲的新产品国富价值成长一年持有期混合基金正在发行中,该基金追求以合理估值买可持续成长的公司。徐荔蓉说,过去5年,市场在边际上最大的变量是外资的进入,所以,怎么理解外资,如何以全球视角看中国,对未来的投资非常关键,现在最有效的策略是“买在外资前面”。以国际视野做逆向投资自下而上“三重标准”选股公募基金行业中,从业十年以上、年化回报10%以上的基金经理被称为“双十”基金经理,说明所管产品长期业绩优异。数据显示,截至今年三季度末,徐荔蓉任职投资经理年限为13.9年,管理的偏股基金年化回报高达21.81%,可以说是“双十”基金经理中的佼佼者,在管的3只基金任职回报均超160%,大幅超越大盘和业绩比较基准。徐荔蓉早年有实业工作经验,后来进入基金行业,2003年开始管理公募产品,多年的市场淬炼,使得他形成了一套非常扎实的投资方法论,自下而上选股,逆向投资,采取“合理价值成长策略”,既考虑价格因素,又考虑成长潜力。徐荔蓉偏好逆向思维,擅长左侧介入被市场冷落的好公司。徐荔蓉坦言,在中国做逆向投资很难,关键是要有一个比较开放的心态,能够听不同的意见。对持仓较多的股票,他经常会去找不看好的人聊,如前员工或竞争对手。再者,逆向投资可能会阶段性地不符预期,他认为,这时候要“心大一点”,有足够的耐心,并且能扛住压力。此外,“逆向投资最重要的是不要落入理想的投资陷阱,不要被鸡汤文和标题文误导,不要以博弈思维觉得核心资产到头了,为逆向而逆向、买低估值。我们应该去思考,看企业盈利、估值的情况,分析原因,对投资标的有更加深刻的认知。”徐荔蓉说。国际视野也是徐荔蓉的一个标签。他告诉记者,他们会借助外方股东富兰克林邓普顿的全球投资交流平台,对重仓股做大量全球范围的优劣势比较,分析其未来可能的趋势与当前投资的性价比,“站在全球投资者角度看,判断会更有信心。”在选股标准上,徐荔蓉重点把握三个方面:“第一,最重要是看管理层或股东,要看他们是否专注做事,所谓十万小时定律,在经济进入稳定增长后,不同管理层差异会慢慢放大,我们希望选择值得信任的管理层,陪伴其成长,最终会反映在企业财务报表和市值上;第二,看公司有没有足够高的成长空间或天花板,我基本上不看行业景气度,因为这是偏短期博弈的概念,我更看重公司本身,它不一定要在最好的行业里,只要它足够优秀,不断扩大市占率,回报也会很可观,而且在冷门行业里入场成本更低,例如,我们投过轮胎行业也挖到过好公司;第三,注重风险收益比,股市投资的本质是投成长,要对成长给予合理的评估和价格,过去我们尝试买过高速成长的公司,但估值太高,我们也买过低速成长的,估值便宜,且可持续性强,更有价值。”在组合构建上,徐荔蓉更加重视均衡,尽可能自下而上在每个行业里找一些优秀的公司,大小市值股票都会有。“理想状态是组合中30%股票创历史新高,公司经营好,受到市场欢迎,估值和盈利处在扩张过程中;30%股票在历史新低状态,这些公司还不被市场喜欢,可能因为行业状态不好,或者市场认为其估值过高;还有30%股票处在中间,股价不是特别高也不是特别低。”他说,“我希望让组合更均衡,当有的行业表现不好时有些表现好,有一定的互补性,受伤害的概率会小一点。”中国具备长期牛市基础最有效策略是“买在外资前面”关于市场,现在A股已涨了3年多,有券商测算认为,虽然看沪深300离高点还较远,但如果剔除银行等金融股,离2015年高点差不多。徐荔蓉认为,“市场实际的涨幅比指数表观更大,最近出现回调,投资者担心行情是不是到头了,但我觉得,从长期来看,我们就是处在牛市,而且离终点还很远,因为中国有一批优秀的公司能够持续增长,具备了长期牛市的基础。”徐荔蓉认为,现在宏观环境最大的变化是中国GDP进入了稳定增长阶段,波动率非常低,中国已经转型以消费为主的经济体。“经济增速下来,赚快钱的机会没有了。过去投资者喜欢买由差变好的公司,但现在都买行业龙头、好公司。这几年行业集中度在提高,很多优质公司的优势显现出来,市占率稳步提高,净资产回报率(ROE)逐步提升。”自下而上来看,徐荔蓉称,中国现在各行各业都有一批优秀的公司正在诞生,而且会越来越多。他看好新能源、光伏行业,未来十年的成长前景非常确定。2018年之前光伏是强周期、高补贴依赖的行业,现在的光伏产业链类似当年台湾地区的电子半导体产业链,从硅片到电池、组件,再到电站,产业链是非常完整的,光伏70%~80%的产能在中国,而且实现了平价上网。徐荔蓉表示,投资光伏行业要密切关注技术进步,因为该行业一旦出现颠覆性的技术,原来的固定资产投资都要废掉,龙头公司每年的研发投入都很大。徐荔蓉还看好银行板块,“看似成长性不高,但也能挖掘到好机会”。中国的银行与全球相比估值非常便宜,港股有些银行是破产的估值。在供给侧改革以后,一些大银行把握机会去除坏账,转型互联网业务,银行出现“看起来不可能”的金三角,利润正增长,ROE上升,坏账率下降,拨备覆盖率上升。徐荔蓉强调,过去3到5年,中国股市投资者结构上最大的变量是外资。外资在一些优秀公司上的配置比例显著增加,因为这些公司被纳入指数而且占比很高,外资如果不配置,很可能会跑输指数。“现在欧洲负利率,美国零利率,日本进入滞胀阶段,新兴市场过去几年表现也不好,对于主动权益基金的管理人来说,中国可能是全球主要市场中最后一个能找到阿尔法的市场。而且MSCI做过研究,中国股票市场跟全球的相关性较低。”因此,徐荔蓉认为,在股市中好酒不怕巷子深,只要真正是优秀的公司,外资一定会愿意买入,长期看一定会有好的表现,现在最有效的策略就是“买在外资前面”。徐荔蓉说,之所以判断外资一定会长期买入中国优质公司,一是因为外资的投资特点是周期长,拿得住;二是外资愿意给确定性较高溢价,可以说外资做配置买的就是确定性;三是外资更看重基本面,关注公司治理结构、ESG等各个方面。市场关注的港股通短期流入流出,其实属于市场噪音,意义并不大,真正要关注的是这些公司拉长时间看的价值。未来10~20年,中国一定会出现一些外资持有比例很高的股票。(文章来源:中国基金报)

原标题:唱黑易纲强调人民币国际化要坚持市场主导 摘要 【易纲强调人民币国际化要坚持市场主导】中国人民银行行长易纲昨日总结了近年来中国金融业开放的进展,唱黑并对新发展格局下金融业开放进行了展望。(财富动力网) 中国人民银行行长易纲昨日总结了近年来中国金融业开放的进展,并对新发展格局下金融业开放进行了展望。易纲表示,过去两年,我国金融业开放迈出里程碑式的步伐,集中宣布了50余条开放措施,取得的成绩有目共睹。一是彻底取消银行、证券、基金、期货、人身险领域外资股比限制。外资金融机构积极扩大在华布局。2018年以来,新增外资控股证券公司8家、外资控股基金管理公司2家、私募证券投资基金管理人20家,标普、惠誉等国际评级机构已进入中国市场。二是不断扩大外资金融机构业务范围。比如,不再对外资证券公司业务范围单独设限,实现内外资一致。允许外资银行经市场化评价后获得债务投资工具主承销商资质,允许外资银行分行及子行获得基金托管资质等。三是持续提高资本市场双向开放程度。今年前9个月,外资累计增持中国银行间债券市场债券7191亿元。近期,富时罗素宣布拟将中国国债纳入其世界国债指数。应当看到,金融业开放是互惠互利的。金融是竞争性服务业,开放竞争有助于中国自身金融业发展和效率提升。而外资进入中国市场,也能更好地分享中国经济发展和改革开放的红利,实现互利共赢。易纲表示,要持续推动金融业开放,营造市场化法治化国际化金融展业环境。第一,全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度,推动开放理念和模式的转变。尽管我国金融业开放步伐很快,但我们在同外资金融机构、境外央行的沟通中也注意到,外资在机构准入和展业限制解除后,仍需申请诸多许可,面临不少操作性问题,对金融业开放的诉求依然较多,这表明金融业向负面清单管理的转变还有不少工作要做。负面清单与金融业持牌经营并不矛盾,负面清单模式下,金融机构的准入和展业也必须满足资质要求、持牌经营。负面清单与加强事中事后监管也并不矛盾,负面清单模式下,监管部门可将更多的资源从准入管理转向事中事后监管,实现监管效能的提升。第二,统筹推进金融服务业开放、人民币汇率形成机制改革和人民币国际化。人民币汇率形成机制改革要增强人民币汇率弹性,更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的“自动稳定器”作用。人民币国际化要坚持市场主导,监管当局主要是减少对人民币跨境使用的限制,顺其自然。新形势下的人民币国际化可在坚持市场主导的基础上,进一步完善对本币使用的支持体系,为市场作用的发挥创造更好的环境和条件。第三,在加快开放的同时防范风险。加强宏观审慎管理,提高金融监管的专业性和有效性,建好各类“防火墙”,提高防范和化解重大风险的能力,使监管能力与开放水平相适应。(文章来源:财富动力网)原标题:史玉时3收购任泽平:史玉时3收购建议放开三胎以应对人口少子化、老龄化 摘要 【任泽平:建议放开三胎以应对人口少子化、老龄化】10月25日消息,恒大经济研究院发布《中国人口报告2020》,在报告中,恒大经济研究院院长任泽平表示,中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大,建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前放开“单独”二孩和全面放开二孩,生育效果均不及预期,并大幅低于反对放开生育派的预测数据。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权,也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心,符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。 10月25日消息,恒大经济研究院发布《中国人口报告2020》,在报告中,恒大经济研究院院长任泽平表示,中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大,建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前放开“单独”二孩和全面放开二孩,生育效果均不及预期,并大幅低于反对放开生育派的预测数据。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权,也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心,符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。以下是全文:建议先放开三胎:中国人口报告2020导读中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。考虑到当前各界对是否全面放开生育争议较大,建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前放开“单独”二孩和全面放开二孩,生育效果均不及预期,并大幅低于反对放开生育派的预测数据。先放开三孩既符合民意、给予家庭更大的生育自主权,也可缓解保守派对全面放开生育导致人口暴增的担心,符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。2019年中国出生人口降至1465万,65岁及以上人口占比达12.6%,总人口突破14亿,根据趋势估计中国人口将在“十四五”时期进入负增长。我们认为,人口因素变化缓慢但势大力沉,中国少子老龄化问题已日趋严峻,若不抓紧调整将严重影响民族复兴和大国崛起。日本前首相安倍把少子化视为国难,俄罗斯总统普京称俄罗斯的命运和历史前景取决于人口。老龄化少子化问题已成为21世纪中国面临的最大灰犀牛之一,生育政策调整是最根本、最重要的供给侧结构性改革之一。摘要中国少子化老龄化加快,人口峰值临近。1)出生人口持续下滑,2030年将降至不到1100万。继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定,一孩和二孩出生数减幅均较2018年明显收窄。2016-2019年一孩出生人口从981万降至593万,没有一孩哪来二孩三孩,预示后续生育形势严峻。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。2)中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会。2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会,之后持续快速上升至2060年的约35%。人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。3)中国人口突破14亿人,但即将陷入负增长。2019年中国人口突破14亿,《国家人口发展规划(2016-2030年)》预期的2020年14.2亿不可能实现。联合国对中国人口增长同样存在高估,中方案预测2031年达14.6亿人的峰值。我们预测,中国人口将在“十四五”时期陷入负增长,2050年左右开始将急剧萎缩,2100年占全球比例将从当前的约19%降至7%。4)人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑。劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。老龄化提高消费降低储蓄和投资,导致经济潜在增长率下降,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。中国人口三大流传甚广的错误认识。1)中国适度人口规模有多大?反方观点:胡保生、宋健、田雪原等学者1980年代初测算,百年后中国的适度人口为7亿左右;如不控制人口2080年中国人口或达43亿。我们认为,“适度人口”只是一个抽象理论概念,测算需要诸多长期假设,从历史情况看很难测准。人口承载力随着技术进步不断提高,不存在静态、绝对的适度人口。2)提高人口素质才是关键,人口数量没那么重要?反方观点1:国力主要由人口质量决定、而非人口数量,李小平、程恩富等学者认为人少一点人均GDP更高。我们认为,人口数量和质量共同影响国力。人口不仅是消费者,更是生产者,人口众多在需求端形成大市场,在供给端提供充足劳动力和更多人才。反方观点2:人工智能将取代许多人的岗位,大量人口将成为负担。我们认为,人工智能在替代部分传统产业岗位的同时,也会催生新经济新产业更多的就业需求。3)是否应立即全面放开并鼓励生育?反方观点1:全面放开生育将造成富裕和贫困阶层多生、中产阶级少生,不利于社会公平;且农村出生人口或爆发式增长,人口素质将下降。我们认为,生育是每个人的基本权利,生育权应回归家庭自主;全面放开是对所有家庭一视同仁的公平尊重;当前农村生育率依然低迷,农村出生人口不可能暴增,农村出生人口也不等于低素质人口。反方观点2:政策调整应该谨慎,可以更大力度地鼓励二胎生育,或有条件地放开三四胎生育。我们认为,翟振武等人曾估计“全面二孩”将使出生人口峰值达4995万,生育政策已被人为延误太久,不可继续拖延,应立即全面放开并鼓励生育。政策建议:1)尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策。二是加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%。三是进一步完善女性就业权益保障。四是加强保障非婚生育的平等权利。五是加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。2)积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。一是加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。二是构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。三是打造高质量的为老服务和产品供给体系。四是建设老年友好型社会。风险提示:生育政策调整滞后,老龄化应对不力。目录1 中国少子化老龄化加快,人口峰值临近1.1 中国出生人口持续下滑,2030年将降至不到1100万 1.2 中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会 1.3 中国人口突破14亿,但即将陷入负增长 1.4 人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑 2 中国人口三大流传甚广的错误认识 2.1 中国适度人口规模有多大?2.2 提高人口素质才是关键,人口数量没那么重要? 2.3 是否应立即全面放开并鼓励生育? 3 政策建议:尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口老龄化 正文1 中国少子化老龄化加快,人口峰值临近1.1 中国出生人口持续下滑,2030年将降至不到1100万继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。新中国成立以来,中国先后出现三轮婴儿潮,分别为1950-1958年的年均2100万,1962-1975年的年均2628万,1981-1994年的2246万,之后逐渐下滑至2003-2012年的1600万上下,其中2012年为1635万。中国总和生育率从1970年代之前的6左右,降至1990年的2左右,再降至2010年后的1.5左右。第四轮婴儿潮原本应在2010年后出现,但因长期严格执行的计划生育而消失。在上述背景下,独生子女政策终于有所松动,2012年末中央决定实施单独二孩政策,但效果不及预期,2013-2015年出生人口分别为1640、1687、1655万。2015年末中央决定全面放开二孩,出生人口在2016年达1786万、创2000年以来峰值;但2017年即下滑至1725万,2018年再下降200万至1523万,2019年为1465万。2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定,一孩和二孩出生数减幅均较2018年明显收窄。从育龄妇女数据看,2016-2019年15-49岁育龄妇女数量分别减少491、398、715、502万,其中生育子女数占比超85%的20-35岁主力育龄妇女数量分别减少194、264、398、331万,2018年主力育龄妇女数量较2017年多减134万,2019年较2018年少减67万。从生育水平看,根据我们估算,2016年总和生育冲高至1.7、较2015年明显上升,2017年略降,2018年明显下降至1.5左右,2019年基本持平。从国际比较看,当前中国总和生育率水平不仅低于全球平均的2.47,还低于高收入经济体的1.67。从分孩次出生数看,2015-2019年一孩出生数分别为879、981、713、629和593万,二孩出生数分别为658、715、892、760和747万(2019年数据为估计),三孩及以上出生数分别为118、90、117、134和125万(2019年数据为估计)。2016年出生人口大幅增加131万,主要在于一孩出生数大幅增加132万、贡献78%,二孩出生数增加57万、仅略高于2015年的增量53万;2017年全面二孩效应才开始明显显现,尽管当年一孩出生数大幅下降268万,但二孩出生数大幅增加177万;2018年出生人口大幅下滑200万,主要是二孩出生数大幅下降132万和一孩出生数下降84万;2019年一孩、二孩出生数分别减少36、13万,对总出生人口减量分别贡献62%、22%。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。从分孩次出生数占比看,二孩及以上孩次占比从2015-2016年的45%-47%骤升至2017年58.6%,2018、2019年分别为58.7%、59.5%。没有一孩哪有二孩三孩,在生育堆积效应消失后,一孩出生数占比将恢复到高于二孩占比的常态。2016-2019年一孩出生人口大减近40%,跌至不到600万的历史低位,预示出生人口还将明显下滑。从育龄妇女数据看,20-35岁主力育龄妇女规模在1997年达1.86亿的峰值,降至2006年的1.67亿后小幅回升至2013年的1.73亿,之后将持续下滑至2031年,2032-2038年有所回升,2039年后再持续下滑;其中,2030年20-35岁育龄妇女规模将分别比2019年减少约28%,2050年将较2030年再减少约19%。按照当前趋势预测,中国出生人口将持续快速下滑至2028年的不到1100万,2029-2036年有所企稳,2037年后再持续下滑至2050年的约800多万。住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。一是房价快速攀升,2004-2018年房贷收入比(居民房贷余额/可支配收入)从16.2%增至47.6%,带动居民债务收入比(居民债务余额/可支配收入)从28.6%增至88.4%。二是教育成本明显攀升,特别是公立幼儿园供给严重不足,家庭被迫选择费用较高的私立幼儿园,并且部分学校把“家庭作业变成家长作业”,使得教育子女费心。1997-2018年中国公立幼儿园在读人数比例从95%降至43%。三是医疗费用持续上升,1995-2018年居民医疗保健支出上涨27倍,远超可支配收入9.2倍的涨幅。四是独生子女夫妇“四二一”家庭结构养老负担重,挤压生育意愿。五是女性劳动参与率高但就业权益保障不够,导致生育的机会成本高,1990-2019年中国女性劳动参与率与男性的差距从11.6个百分点扩大到14.8个百分点,而全球、美国、欧盟、日本男女性的劳动参与率差距均呈缩小态势。1.2 中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。2019年中国65岁及以上人口为17603万,较2018年增加945万,占比为12.6%、较2018年上升0.7个百分点。与历史数据相比,人口老龄化程度加快;2001-2010年中国老龄化程度年均增加0.2个百分点,2011-2018年年均增加约0.4个百分点。从老龄化水平的国际比较看,2019年中国老龄化程度在全球经济体中位居第61位,高于中等偏上收入经济体2.2个百分点。2019年全球65岁及以上人口占比为9.1%,高收入经济体、中等偏上收入经济体分别为18.0%、10.4%;全球老龄化程度位居前三的经济体为日本、意大利、葡萄牙,占比分别为28.0%、23.0%、22.4%。从老龄化程度与经济发展水平的国际对比看,美国、日本、韩国、中国人均GDP达到1万美元分别在1978、1981、1994、2019年,当时65岁及以上人口占比分别为11.2%、9.2%、5.8%、12.6%。美国、日本、韩国、中国65岁及以上人口占比达到12.6%分别是在1990、1992、2015、2019年,当时人均GDP分别为2.4万、3万、2.7万、1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会,之后持续快速上升至2060年的约35%。随着生育率下行和寿命延长,老龄化是全球普遍现象,但中国由于长期实行计划生育,老龄化速度前所未有。从发达国家情况看,从65岁及以上人口占比超过7%的老龄化过渡到超14%的深度老龄化,法国用了126年、英国46年、德国40年、日本24年(1971-1995年);从深度老龄化到老年人口占比超过20%的超级老龄化,法国用了28年(1990-2018年),德国用了36年(1972-2008年),日本用了11年(1995-2006年)。中国2001年65岁及以上人口占比超过7%、进入老龄化社会。预计中国将于2022年、即用21年进入深度老龄化社会,再11年后即2033年前后进入超级老龄化社会,之后持续快速升至2050年的29.5%、2060年的35.2%,企稳一段后将再度上升至2084年及之后的约40%。而且,由于人口基数大,中国老年人口规模也是前所未有。2019年中国65岁及以上人口已达1.76亿,预计到2050将达3.76亿,2058年达4.14亿的峰值,届时大致每3个中国人中就有1个65岁以上的老人。并且,高龄化问题也将日益突出。2019年中国80岁及以上高龄老人超过3200万人,占比2.3%。预计2030年高龄老人将达约5300万,占比3.8%;2050年高龄老人将达1.3亿,占比10.3%;2073年达1.74亿的峰值,占比继续升至17.1%;2100年为1.56亿,占比20.8%。此外,从人口年龄中位数看,1980-2015年中国人口年龄中位数从21.9岁升至36.5岁,预计2030、2050年将分别升至43.0、50.7岁。从国际看,2015年美国、欧洲、日本、印度人口年龄中位数分别为37.6、41.4、46.4、26.8岁,到2050年将分别为42.7、47.1、54.7、38.1岁。到2050年,中国人口年龄中位数将明显高于美国、欧洲、印度,制约国际竞争力。人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。2018年中社会保险基金收支结余11622亿元,剔除财政补贴后的实际盈余为-6033亿元,连续6年为负。养老保险在社保体系中占比70%,2018年养老保险基金实际盈余为-4504亿元,实际盈余同样连续6年为负。当前社保缺口主要在于历史欠账,即计划经济时代国企办社会,部分人群未在退休前缴纳保险费,但享受养老金发放福利。2017年11月国务院发布《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》,要求2020年底之前划转企业国有股权的10%补充社保。但随着人口老龄化程度不断加深,养老金缺口将日益凸显,这也是全球面临的普遍难题。从中国城镇职工基本养老保险基金看,中国累计结余可支付时间从2012年的18.5个月逐渐下降至2018年的13.7个月,抚养比(在职人数/退休人数)降至2.55.2018年有4省入不敷出,18个省的累计结余可支付时间在12个月以下,8个省的抚养比已降至2以下;其中黑龙江养老保险基金从2013年开始持续“入不敷出”,2016年累计结余转负。并且,随着老龄化加剧,医疗支出压力也将越来越大。根据国家卫生服务调查,2003-2013年中国调查地区居民两周患病率(患病人次数/调查人数)从14.3%增至24.1%;其中65岁及以上人口患病从33.8%增至62.2%,2013年老年人口的患病率是平均水平的2.58倍。1.3 中国人口突破14亿,但即将陷入负增长2019年中国人口突破14亿,《国家人口发展规划(2016-2030年)》预期的2020年14.2亿不可能实现。2019年中国总人口为140005万人,首次突破14亿,较2018年增加467万,人口增量持续收窄,自然增长逐渐放缓。1949年中国人口(不含港澳台及海外华侨)5.4亿,1981年突破10亿,2019年突破14亿。中国人口从8亿到10亿,花了12年;从10亿到12亿,花了14年;从12亿到14亿,花了24年。2016年《国家人口发展规划(2016-2030年)》预估2020年中国人口为14.2亿人,要达到这一预期目标需要2020年中国人口增加约2000万,这显然是不可能的。《国家人口发展规划(2016-2030年)》预估错误的原因在于过高估计了全面二孩政策对生育率提升的影响,认为2015年总和生育率在1.5-1.6之间,预期2020年、2030年总和生育率分别为1.8,进而预测中国人口将在2030年前后达14.5亿人的峰值。联合国对中国人口增长同样存在高估,中方案预测2031年达14.6亿人的峰值。联合国《世界人口展望(2019)》对中国人口有9个预测方案,其中中方案假设2015-2020年、2020-2025年、2025-2030年中国总和生育率分别为1.70、1.72、1.73,进而预测中国人口将在2031年迎来14.6亿的峰值。此外,其低方案假设2015-2020年、2020-2025年、2025-2030年中国总和生育率分别为1.45、1.32、1.23,人口将于2024年达到14.5亿的峰值。我们预测,中国人口将在“十四五”时期陷入负增长,2050年左右开始中国人口总量将急剧萎缩,2100年中国人口将降至不到8亿,届时中国人口占全球比例将从当前的约19%降至7%。相较于维持人口总量不变的世代更替水平2.1,日本1.4的总和生育率大致意味着日本出生人口每隔一代人将萎缩约1/3,韩国0.98的总和生育率意味着韩国出生人口每隔一代人将减少超过50%。尽管2019年中国总和生育率为1.5,但随着生育堆积效应消失,生育率还将进一步下滑。即使以1.4的总和生育率估计,中国人口将在2022年前后达到峰值;如果总和生育率为1.3或者1.5,中国人口将在2021、2024年达到峰值。人口见顶之后前25-30年内萎缩速度较慢,但随着1962-1975年高生育率时期的出生人口进入生命终点后,萎缩速度将明显变快。2050年中国人口将较2022年减少仅9%,2075年中国人口将较2050年减少22%,2100年中国人口将较2075年减少25%,即降至约7.5亿。1950年中国人口占全球比例为22%,2019年小幅降至约19%,2100年将大幅降至约7%。随着人口总量萎缩,中国的大市场优势将逐渐丧失,综合国力也将受到影响。1.4 人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑从经济增长看,劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。人口数量红利是过去中国经济保持高速增长的一个重要因素。1978年改革开放后,中国依靠庞大且年轻的劳动力资源,以及与之相关的巨大统一市场,快速成长为世界第二大经济体。1962-1975年第二轮婴儿潮人口是改革开放40年的建设主力,生产和储蓄多,消费少,导致储蓄率和投资率上升,储蓄超过投资部分产生贸易顺差,同时过剩的流动性和人均收入水平提高推动消费升级,经济潜在增速较高。但是,在长期低生育率背景下,中国15-64岁劳动年龄人口比例及规模分别在2010、2013年见顶,人口数量红利消失,导致中国经济潜在增速下行,推动中国经济增速换挡。2010-2019年,中国经济增速从10.6%逐渐降至6.1%,即将进入“5时代”。从绝对水平看,当前中国人口总抚养比约40%,未来一段时间仍处于人口负担相对较轻的“人口机会窗口期”(小于50%)。根据2010年中国人口普查资料,80后、90后、00后人口分别为2.19亿、1.88亿、1.47亿,90后比80后少约3100万,00后比90后少4100万。预计2050年将较2019年减少2.3亿至7.6亿,即减少约23%。随着劳动力供给总量持续萎缩,劳动力成本日益上升,部分制造业已经开始并将继续向东南亚、印度等地迁移。从消费看,老龄化提高消费占比但降低消费增速,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。根据生命周期消费理论,老年人平均消费倾向高,老龄化会提高消费占比但降低消费增速。中国居民消费占GDP的比例于2010年达谷值,2010-2018年居民消费占比从35.6%升至39.0%,居民消费支出增速从15.3%降至9.5%。并且,不同世代消费偏好存在差异,如80后偏好母婴、汽车,60和70后偏好酒类,60前偏好医药保健等,因此人口年龄结构变化对不同行业影响各异。比如,25-54岁人群2017年见顶,烟酒销售增速后将放缓;20-50岁主力置业人群2013年见顶,住宅新开工面积2011、2013年达约14亿平的双峰,家电、家具、建筑装潢等地产相关行业合计消费增速2010年见顶;25-45岁主力购车人群占比2003年见顶,汽车销量增速在波动中下滑,2018年首次出现负增长,但新能源汽车潜力巨大;老龄化促进医疗保健消费占比2013-2018年从6.2%升至7.8%。2 中国人口三大流传甚广的错误认识长期以来,关于中国人口的争论从未停止,焦点集中在三大方面:1)中国适度人口规模有多大?2)与人口素质相比,人口数量没那么重要?3)是否应立即全面放开并鼓励生育?2.1 中国适度人口规模有多大?“适度人口论”是计划生育政策的理论基石,当前支持此观点的人仍不在少数,这是一切人口争议的源头。反方观点:胡保生、宋健、田雪原等学者1980年代初测算,百年后中国的适度人口为7亿左右;如不控制人口,2080年中国人口或达43亿,由此论证独生子女政策的合理性必要性。我们认为,第一,“适度人口”只是抽象概念,测算需要诸多长期假设,从历史情况看很难测准。法国人口学家阿尔弗霍德·索维(1982)曾直言,“人口学界可以把适度人口作为一个过渡性的工具来使用,就像数学家使用虚数一样”。宋健、田雪原等人的研究以当时情况或发达国家情况简单外推未来,对长期变化预测不足,稍微更改假设结论便大不相同。比如宋健(1980)在预测百年中国人口规模变化时,以当时3.0的总和生育率直接外推未来,忽略了总和生育率随着经济社会发展而趋势降低的规律,才得出如不控制人口,中国人口可能达43亿的结论,事实上2000年后总和生育率已基本降至1.6以下。田雪原(1981)认为,工业技术装备程度=工业固定资产/工业劳动人数,参考发达国家的情况,他假定工业固定资产的年平均增长率为5.5%-6%,工业劳动者技术装备的年平均增长率4%-5%,因此要想达到发达国家的工业技术装备水平,2080年中国的工业劳动者最多只能有0.6亿,再通过比例估算出农业和服务业劳动者的最大规模,得出2080年中国的适度人口为6.5-7亿的结论。但是,如果将固定资产年增长率增加1%,2080年中国适度人口就会远大于7亿。实际上,1992-2018年中国第二产业固定资产投资年均增速为19.6%,远超田雪原1981年的假设。第二,人口承载力随着技术进步不断提高,不存在静态、绝对的适度人口。20世纪中后期“人口爆炸”思潮盛行,1948年英国学者福格特提出土地和自然资源的最大承载力是22亿人口,超过人类将面临灭顶之灾;1968年斯坦福大学的Paul Ehrlich在《人口爆炸》中提出,当时的全世界人口约35亿人已超过地球生态环境的承载力,并预测20世纪70年代和80年代将爆发不可收拾的饥荒和动乱。当前全球人口接近76亿、且总体有序,资源枯竭、环境崩溃并未发生。资源环境对人口的承载力随技术进步明显提升。如随着人类对原油、天然气的不断勘探,1980-2017年全球原油储采比(剩余储量/当年产量)从约30年升至50.2年,不减反增,天然气储采比也从49.9年波动至53.6年。通过对太阳能、水能、风能等可再生能源的开发和利用,人们变“非资源”为资源。根据世界银行数据,1960-2015年全球化石燃料消费比重从94.1%降至79.7%,核能和替代能源消费比重从2.7%升至13.4%。以色列的人均淡水量仅中国的4%,却依靠海水淡化等技术缓解水资源不足问题。2.2 提高人口素质才是关键,人口数量没那么重要?在当前社会,人力资本重要性愈加凸显,加之人工智能将大量替代人工,人口数量还有那么重要吗?1)3亿人美国强于14亿人中国,人少一点也可成为大国?反方观点1:国力主要由人口质量决定、而非人口数量,李小平、程恩富等学者认为人少一点人均GDP更高。我们认为,第一,人口数量和质量共同影响国力。简单说,国力=人口数量*人口质量*其他。一方面,人口众多是一个国家的优势而非劣势,1978-2018年中国GDP与美国的比例从6%升至63%,按照当前发展趋势,中国经济总量将在2028年前后超过美国。如果当前中国仅3-7亿人,与美国差距将远大于现实,民族复兴之路更为遥远。另一方面,人口大幅减少会导致大量城市萎缩甚至消亡,大量产业凋敝乃至消失,使国力严重受损。如1960-2015年日本“煤都”夕张市人口从10.8万人萎缩至8843人,65岁以上老年人1980-2015年从9.1%升至48.6%,2006年财政破产。在当前趋势下,2019-2100年中国人口将从14亿萎缩至7.5亿,占全球比例将从19%降至7%。而美国长期鼓励生育、引进高素质移民,特别是两次世界大战期间凭借安定环境吸引了大量人口和人才,1900-2018年美国人口从7621万持续上升至3.3亿,联合国预计2100年将达4.3亿,这对美国大国地位的形成与巩固具有重要作用。第二,人口不仅是消费者,更是生产者,人口众多在需求端形成大市场,供给端提供充足劳动力和更多人才。人少一点人均GDP更高的观点只看到了人口对经济的消耗,忽略了人口对经济的创造。对人均GDP来说,人口不仅是分母,也作用于分子,且作用更基础、更长效。没有任何历史经验可以证明人口总量与人均GDP呈负相关关系,现实中没有哪个国家或地区可以通过减少人口实现经济快速发展,相反,包括日本、欧洲诸国在内的几乎所有发达国家均在鼓励生育,力图保持人口增长。日本首相安倍面对2019年出生人口首次跌破90万人,表示“现在事态十分严峻,说是国难也不为过”,希望推动总和生育率尽快从1.4回升至1.8.2020年初俄罗斯总统普京向联邦会议发表国情咨文称,俄罗斯的命运和历史前景取决于人口,1.5的总和生育率太低,应当在下个十年中期之前保证出生率增长;俄罗斯需要建立一个清晰明确、覆盖面广、系统性的家庭支持项目,2020年起一胎家庭也可获得“母亲基金”。从需求端看,大市场的利润空间使企业形成更大研发投入;大市场企业主体更多,可以细化分工、提高生产效率,且企业竞争更激烈,创新动力更强。人口众多有利于促进创新,在大市场中微小的需求也可以形成市场,细小的技术创新都得以生存。人们总认为人多导致地铁拥挤,但事实上人少的城市可能连地铁都不会建。正因为人口众多,截至2019年末中国高铁里程达到3.5万公里、稳居世界第一。同时中国也是美国、欧洲之后第三个自行研制民用大飞机的地区,当前世界上只有美国、欧洲、中国有足够大的市场来满足大飞机产业所需要的规模。由于巨大消费市场,中国的互联网经济发展引人瞩目,电商、移动支付、共享经济、人工智能等子行业发展迅速。根据CB Insight的数据,2018年末中国独角兽企业数量和估值分别占全球的38%、42%,2013-2018年中国每年新生独角兽企业数量从1家上升至32家,美国从15家上升至53家,中美差距在快速缩小。从供给端看,人口是人才的基础,人口众多人才才有可能更多,创新能力才可能更强,中国大学专科及以上学历人口已接近2亿,为世界各国之首。人口众多意味着人才储备库巨大,1982-2015年中国大专以上人口规模从604万人升至1.71亿,占总人口比重从0.6%升至12.4%,中国的人才总量居世界各国之首。根据世界银行数据,1970-2018年中国的高等教育毛入学率(接受高等教育的人数占相应年龄人口的比重)从12.9%升至50.6%,1971-2017年美国从47.3%升至88.2%,差距逐渐缩小。2001-2018年中国高校毕业生数从104万增至753万,增长了约627%。高质量人才成为中国各行各业的中流砥柱,得益于一支庞大且高学历的工程师队伍,中国逐渐实现了在部分领域的领先。2)人工智能时代逐渐来临,我们还需要那么多人吗?反方观点2:人工智能将取代许多人的岗位,大量人口将成为负担。我们认为,人工智能在替代部分传统产业岗位的同时,也会催生新经济新产业更多的就业需求。历史上每一次科技进步都导致传统产业单位产出的劳动力耗费降低,却没有减少总就业,核心就在于同时创造了新的更多的工作岗位。如汽车的出现导致马车夫失业,但却创造了诸如客车和卡车驾驶、汽车研发、制造、修理等职位,汽车行业的从业者要远多于以前马车行业。历史经验显示,随着农业生产率的提高,农业劳动力不断减少,“失业”的农民进入工厂从事制造业;随着工业生产率不断提高,工人不断减少,“失业”的工人进入服务业。1989-2018年美国制造业就业人数从1806万降至1281万、下降29%,但服务业就业人数从1883万上升至12931万人、增加587%,总就业不降反升。未来20年人工智能或取代26%的工作岗位,但也可能增加38%的岗位。普华永道2018年发布《人工智能和相关技术对中国就业的净影响》预测,未来20年人工智能将为中国创造12%的净增岗位,相当于增加约9000万个就业岗位。其中,人工智能将取代26%的岗位,尤其是在工业和农业领域分别将取代36%和27%的岗位,同时人工智能将创造38%的岗位,尤其是在服务业和建筑业将创造50%和48%的岗位。人工智能对就业不仅有替代效应,也有收入效应,即人工智能更节约成本,导致公司产品价格更低、消费者实际收入更高,促进消费,进而促进公司扩大生产、公司雇佣更多劳动力、创造更多工作岗位。并且,人工智能不能取代人的消费功能,人口减少导致的需求萎缩将拖累经济发展。2.3 是否应立即全面放开并鼓励生育?近年来关于要不要全面放开生育的讨论十分激烈,十九届四中全会提出“优化生育政策,提高人口质量”,虽有所改进但仍限于“全面二孩”框架。1)全面放开会导致“越穷越生”吗?反方观点1:全面放开生育将造成富裕和贫困阶层多生、中产阶级少生,不利于社会公平;且农村出生人口或爆发式增长,人口素质将下降。我们认为,生育是每个人的基本权利,生育权应回归家庭自主;全面放开是对所有家庭一视同仁的公平尊重;当前农村生育率依然低迷,农村出生人口不可能暴增,农村出生人口也不等于低素质人口。相对于此前对不同民族和城乡采取的有条件、有区分的生育政策而言,全面放开生育更为公平。2015年全国、城镇、乡村未经修正的总和生育率分别为1.05、0.91、1.27,农村生育率仅比城镇略高,但农村育龄妇女平均也只生不到1.3个孩子。2)生育政策调整应谨慎还是加快?反方观点2:政策调整应该谨慎,可以更大力度地鼓励二胎生育,或有条件地放开三四胎生育。我们认为,生育政策已被人为延误太久,不可继续拖延,应立即全面放开并鼓励生育。立即全面放开并鼓励生育是因为当前人口形势紧迫,正处于第三波婴儿潮中后期出生人口的生育窗口期,越晚调整越将事倍功半。1980年独生子女政策原本计划执行30年,但翟振武等人曾估计“全面二孩”将使出生人口峰值达4995万、生育率峰值达到4.5,屡屡拖延政策调整时机。在21世纪初关于人口政策的激烈讨论中,保守派占据上风,生育政策调整屡屡被拖延。宋健等人(2007)认为1990年以来总和生育率稳定在1.8左右,建议“十一五”保持生育政策稳定,后中央出台文件要求“千方百计稳定低生育率水平”。翟振武(2014)测算,如果2012年立即放开“全面二孩”将导致总和生育率峰值达到4.5,出生人口峰值达4995万人,建议推迟“全面二孩”政策。翟振武(2015)测算,“单独二孩”将使未来4-5年内每年新增出生人口130-160多万人,共计将新增出生人口的总量约为660万人。2013年11月中央决定实施“单独二孩”政策,但2014年出生人口仅比2013年增加47万,2015年甚至比2014年减少32万。翟振武(2016)又测算,“全面二孩”政策将使未来5年每年新增出生人口160-470万。2015年12月中央实施“全面二孩”政策,但2016年出生人口仅比2015年增加131万,2017年比2016年减少63万,2018年甚至比2017年大幅减少200万。尽管翟振武的预测较之前大幅调低了,还是远高于现实水平。一直以来保守派对政策的影响更大,中国的生育政策调整沿着“双独二孩——单独二孩——全面二孩”的步骤谨慎推行。2016年全面二孩政策推行效果明显低于预期后,仍有计划生育领域的官员称“全面二孩已满足大多数家庭的需求,如果配套措施完善未来仍有释放潜力”。3 政策建议:尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口老龄化人口既是经济社会发展的根本目的,也是经济社会发展的基础要素。生育政策调整是最根本、最重要的供给侧结构性改革。与其他危机不同,由长期低生育率引发的人口危机具有长期性,其影响显现较慢,但一旦爆发则很难遏制。我们建议:一方面,尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策,覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。探索建立从怀孕保健到孕期分娩再到18岁或学历教育结束的全面鼓励生育体系,包括孕期保健补助、住院分娩补助、托育津贴、教育津贴、家庭个税抵扣、以及对不符合交个税标准的低收入人群实行直接经济补贴等。并且,各地根据实际情况可在全国政策基础上进一步差异化。二是加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%,并对隔代照料发放补贴。大力鼓励和支持用人单位和社会力量,兴办婴幼儿托育服务机构,形成全日托、半日托、计时托和临时托等多种形式的服务网络。同时,对不需要进托育机构、而由(外)祖父母隔代照料的,为(外)祖父母提供津贴,以提高祖辈隔代照料的积极性,减轻父母的照料压力。三是进一步完善女性就业权益保障,并对企业实行生育税收优惠,加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。一方面,进一步推动落实产假哺乳假等制度,妥善解决延长生育假、男性陪产假等的待遇保障,对损害女性就业权益的单位进行经济或行政处罚。另一方面,根据单位女员工规模及年度生育情况,实行一定程度的税收优惠以降低企业承担的生育成本。生育保险和职工医疗保险于2017年开始合并试点,有利于扩大生育保险覆盖面、提高便利度。四是加强保障非婚生育的平等权利。尽管不鼓励非婚生育,但对非婚生育的女性及其子女仍需给予一切平等权利,特别是落户、入学等方面,不得歧视。五是加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。加大学前教育投入,大力增加公立幼儿园供给,将九年义务教育延伸至十二年,同时推进教育改革,切实根除“家庭作业变成家长作业”现象。加大医疗投入,并推进医药卫生体制改革,切实降低医疗费用。坚持“房住不炒”定位,实行以常住人口增量为核心的新人地挂钩并保持房地产金融政策稳定,健全房地产市场健康发展长效机制,完善住房市场体系和住房保障体系,让全体人民住有所居。另一方面,积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。一是加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作将于2020年底之前完成,后续可视情况继续推进。当前各地区社保缺口严重不平衡,提升至全国统筹可平滑地区差异,保障收不抵支省市的社保水平。当前我国过度依赖基本养老保险第一支柱(占比85%),企业年金和职业年金、个人购买的商业健康保险和商业养老保险所代表的的第二和第三支柱占比较低。二是构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。中国男性法定退休年龄为60岁,低于日(65)、韩(61)、英(65)、美(66);女性退休年龄55岁,低于日(65)、韩(61)、英(63)、美(66)印(58)。构建老有所学的终身学习体系,提高老年人力资本水平,消除雇主留用和雇佣年长劳动力的障碍,并通过改革养老金等加强对老年劳动力延长职业生涯的激励。三是打造高质量的为老服务和产品供给体系。推动养老人才队伍建设,加快构建以居家为基础、社区为依托、机构充分发展、医养有机结合的多层次养老服务体系,提高老年服务科技化、信息化水平,加大老年健康科技支撑力度。四是建设老年友好型社会。发扬光大中国传统孝道文化,弘扬尊老文化,构建养老、孝老、敬老的社会环境。补齐老年出行困难和参与社会的公共服务短板,为老年人享用社会的教育、文化、精神和文娱资源创造条件。强化应对人口老龄化的法治环境,保障老年人合法权益。形成老年人、家庭、社会、政府共同参与的良好氛围。(文章来源:界面新闻)

摘要 提示:柱耗因重阳节假日,港股今日休市。 因重阳节假日,海外市场休市安排如下:休市安排(文章来源:安信国际)继引人注目的光峰科技与极米科技纠纷后,巨额科创板再次成为知识产权大战的战场。 科美诊断技术股份有限公司(下称“科美诊断”)将于10月26日上会,巨额申请科创板上市,保荐机构为中信证券。 而此次上会前不久,科美诊断仍背负着一桩7000万元多的知识产权诉讼在身。 那么,科美诊断是一家怎样的企业?诉讼会影响其上市进程吗? 带“诉”闯关IPO 科美诊断成立于2007年5月,股份公司设立于2019年9月,注册资本达3.6亿元,是一家主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业。 作为一家快速诊断IVD领域的企业,科美诊断将迈瑞医疗、迈克生物、热景生物、安图生物、新产业列为同行业可比公司。不过,就在公司官宣上市不久后,一家可比名单之外的企业——成都爱兴生物科技有限公司(下称“爱兴生物”)成为了科美诊断上市的最大变数。 爱兴生物在其官网发布了《严正声明》,称科美诊断信息披露不完整,并公开了一起爱兴生物诉科美诊断商业诋毁案件,并对科美诊断3件专利提出专利无效请求,即发行人及子公司拥有的专利号为“ZL201821143766.5”、“ZL201821143729.4”两项实用新型专利和专利号为“ZL201930055002.4”外观设计专利。 随后,双方的侵权大战浮出水面,上市委也对企业进行了问询。 天眼查显示,2020年7月14日,爱兴生物诉科美诊断及子公司博阳生物的商业诋毁纠纷开庭。 9月22日,上海知识产权法院作出本案的《民事判决书》,判决:(1)程敏卓、爱兴生物停止侵害博阳生物(已被科美诊断收购的子公司)的技术秘密;(2)赔偿经济损失100万元,及合理维权支出30万元;(3)驳回其余诉讼请求。 至此,双方诉讼告一段落,科美诊断在上会稿中提示,公司与爱兴生物存在数起知识产权纠纷,公司存在部分知识产权无法形成技术保护或遭受侵权的风险。 另外,天眼查显示,科美诊断在今年5月与9月有两起与知识产权局的诉讼,关于2019年国家知识产权局驳回公司“科美诊断CHIVD”商标的注册申请事项,科美诊断提出不服上诉,均未获法院支持。 事实上,科创板已不是第一次发生这类侵权诉讼。 此前,MEMS麦克风领域的敏芯股份与歌尔股份、激光电视领域的光峰科技与极米科技、无人机领域的成都纵横与雄安远度均曾爆发侵权纠纷,把科创板变成知识产权大战的战场。安翰科技、爱玛科技甚至因专利诉讼“缠身”导致科创板审核终止。 1.5亿元商誉 除了差点因侵权诉讼止步IPO,科美诊断还有一个值得关注的问题:公司因收购博阳生物已产生超过1.5亿元的商誉。 招股书显示,2017年-2019年及2020年上半年(下称“报告期”)各期末,公司商誉账面价值均为15375.61 万元,占非流动资产的比例分别为 52.91%、54.63%、54.16%和 52.11%。公司商誉为2017年度同一控制下收购博阳生物自最终控制方合并财务报表承接而来。 据了解,博阳生物是由博阳香港于 2005 年全资设立的外商投资企业,主营业务为化学发光仪器和试剂的研发、生产与销售。 科美生物为拓展化学发光产品线以及技术研发能力,由 CDMC 于 2015 年 10 月完成对博阳生物境外母公司博阳开曼的收购。2017 年 1 月,科美生物收购博阳香港持有的博阳生物100%股权。 科美诊断产品为基于光激化学发光法的 LiCA 系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的 CC 系列诊断试剂及仪器,主要应用于传染病(如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等)标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等的检测。 科美诊断通过收购博阳生物,公司在酶促化学发光技术平台的基础上,进一步拓展了光激化学发光免疫技术平台,拥有了化学发光双技术平台。 甚至,自收购以来,公司主动进行业务重心调整,在维持 CC 系列产品既有业务的基础上,着力开发 LiCA 系列产品,开拓 LiCA 系列产品市场,LiCA 系列产品收入从 2017 年的 1.39 亿元增长至 2019 年的 2.99 亿元,年均复合增长率超过 45%。 公司近年来已经停止 CC 系列产品相关的研发投入和销售渠道建设。 换言之,基于酶促化学发光法的 CC 系列产品为公司传统产品线,科美诊断在收购博阳生物后,进军 LiCA 系列产品,并逐渐“抛弃”原有的CC 系列产品。 然而,收购而来的子公司博阳生物在报告期内还带来其他问题。 2018 年 11 月 8 日,上海市食品药品监督管理局向博阳生物出具《行政处罚决定书》,对博阳生物生产未取得注册证的校准品和质控品的行为给予行政处罚,并处约33.24万元罚款。 报告期内,科美诊断实现营业收入3.19亿元、3.66亿元、4.55亿元和1.51亿元,复合增长率达到 19.46%,同期净利润-4.35亿元、-4.24亿元、1.41亿元和3116.66万元,前两年亏损。公司于2017年及2018年累计实施股权激励确认股份支付金104425.5万元。 另外,2019 年-2020年,科美诊断共派发现金股利4900 万元(含税)、1 亿元(含税)。(文章来源:IPO日报)